公司增發項目建設年內均會完成，增發資金主要是置換原先建設資金：公司增發項目包括智能卡項目、個性化彩印項目和綜合金融服務外包項目，這些項目的建設均在2010 年4 季度完成。智能卡項目指向EMV 遷移機會，個性化彩印面向的是銀行內部彩印的需求，而綜合金融服務外包項目我們認為是公司為客戶提供增值服務，盈利較難。

　　我們看好智能卡項目：中國銀行卡IC 化處在初步階段，但是進度會加快。央行擬定商業銀行發行IC 卡時間表為：國有商業銀行應在2010 年年底前全面發行金融IC 卡；全國性股份制商業銀行應在2012 年年底前全面發行金融IC卡；自2015 年1 月1 日起，所有新發行的銀行卡應為金融IC 卡。未來的五年銀行IC 卡將是爆發的五年，銀行IC卡制卡商借助銀行的合作優勢，成為銀行IC 卡產業利益的最終實現者。而認證壁壘與產業集中度有利于銀行IC 卡制造商保持適度穩定的盈利能力。我國銀行IC 制卡商主要有恒寶股份、金邦達、北京中鈔、黃石捷德、東信和平等，東港股份有望通過增發項目成為銀行IC 卡與銀行卡規模制造商，而與銀行的關系以及印刷的優勢可能有利于東港迅速切入市場，我們相信公司會成為未來IC 卡市場主要的制造商。

　　我們看好個性化彩印項目：公司個性化彩印項目面向的客戶也是銀行，主要承接的業務將是銀行內部的一些彩印需求，這好于社會接單。

　　在公司原有項目中智能標簽項目我們認為市場應該關注：從公司近幾年該項目的增長來看，行業正在快速發展中，公司作為先進入者將獲得領先優勢，最大限度的分享智能標簽市場增長的好處。

　　公司業務圍繞客戶轉型，轉型帶來未來的持續成長機會：票據印刷是公司主業，盈利高且穩定，不過增長速度相對不快。IPO 增加了直郵和RFID 標簽業務，此次增發增加了IC 卡和彩印項目，這些業務都是行業的未來發展方向，且大部分項目的客戶也是公司很熟悉的銀行，有利于未來業務的開拓。RFID 標簽未來空間非常大，或許目前正是行業開始快速增長的時期。未來公司業務量不斷擴張，票據印刷的比重將不斷下降。

　　投資建議

　　基于以下原因我們提高公司的盈利預測：1、公司增發的業務利潤貢獻時間上會超預期。2、RFID 業務當前增長速度遠超預期。3、彩印貢獻將提前。4、對IC 卡的預期。我們預計公司2010-2012 年的EPS 分別為0.92 元、1.23元、1.63 元，暫時假設按照發行2000 萬股，攤薄后的業績為0.78 元、1.04 元、1.37 元。維持“買入”評級。