核心技術優勢帶動市場占有率及營業收入迅速增長

       國民技術公司是國內最大的USBKEY安全芯片供應商,2008年,USBKEY安全芯片的市場占有率超過72%,且其安全存儲芯片產品在市場上的占有率超過80%。

       2010年相比2009年營業收入增長50.77%,2009年公司營業收入相比2008年增長112%。

       產品結構進一步優化,盈利增強,高盈利產品占營收比提高 

       在報告期內,公司安全芯片類產品方面實現了營業收入6.164億元,占比總營業收入為87.78%,其中,在USBKEY安全芯片部分實現營業收入為4.304億元,占比營業收入為61.3%;移動支付芯片及其解決方案實現營業收入1.77億元,占比營業收入為25.2%。和去年同期的數字比較,毛利率指標水平較高的安全芯片類產品相對營業收入占比提升。

      工藝創新不斷推動產品成本的下降公司正在研發的USBKEY升級產品在產品工藝上不斷升級,從而更具成本優勢。在安全存儲領域,采用全新工藝的產品的投產,也會進一步推動成本的下降。

      新產品已在合理布局中,是未來的增長點公司已經布局的新產品,包括面向手機及便攜終端的CMMB芯片,以及TD-LTE終端射頻芯片,應用類UHF-RFID標簽芯片等。

       隨著移動互聯網業務的高速發展,中國移動與中廣傳播運營商在移動電視CMMB業務上的深入合作,2010年,CMMB已正式商用,估計達到1000萬用戶的規模,2011年,CMMB芯片需求將有一個大幅度的提升,預計達到3000萬用戶的規模。預計2011年公司的CMMB產品推出后將占有超過30%以上的市場份額。TD-LTE芯片產品也將在移動寬帶市場獲得廣泛應用,預計2012年正式推出。

      移動手機支付產品RF-SIM具有不可確定性因為公司采用2.4G的移動手機支付方式,而目前移動手機支付聯盟支持的標準是13.56MHZ,雖然,運營商中國移動稱從未放棄過2.4G,只是暫時放緩這一塊的業務,中國聯通也稱會在某些領域試用此標準,但如果移動支付聯盟最后完全放棄2.4G標準的使用,對于公司未來在一塊的市場份額是一個大幅度的打壓。2010年下半年,公司在RF-SIM產品的銷售量上大幅下滑,由于中國移動關于標準的使用方面的不明確性,RF-SIM產品的市場具有不可確定性。

       盈利預測

       盡管國民技術公司在RF-SIM產品方面具有不可確定性,但公司在安全芯片產品上具有國內其他廠商無可比擬的技術優勢及市場占有率,且在新產品的研發上具有很高的投入,預計2011年-2012年推出CMMB等新產品,形成公司營收增長點的有利補充,故仍然非常看好公司未來3年的高速增長。預計公司11/12年EPS分別為2.12/2.97元,目前股價125.7,給予2011年65倍PE,目標價138元/股,給予“增持”評級。