公司屬于智能卡行業,覆蓋通信、銀行、公共事業等領域,主要從事密碼卡、銀行磁條卡、IC卡、模塊封裝等的生產銷售。

　　2010年,公司實現營業收入6.63億元,同比增長55.89%;營業利潤1.08億元,同比增長21.68%;歸屬母公司所有者凈利潤1.04億元,同比增長11.07%;基本每股收益0.24元。利潤分配預案為:每10股派現1.0元(含稅)。

　　移動支付卡收入大增。報告期內,公司卡類收入同比上升47.32%,主要源于通信行業移動支付卡業務大幅增長,公司2010年實現1.5億元手機支付卡收入,收入占比達22.62%。

　　同時,移動支付卡毛利率較低,綜合毛利率因此下降6.79個百分點至29.34%。

　　移動支付標準已初步明確。去年11月移動支付工作研討會上初步明確近場支付采用13.56MHz標準,2.45GHz方案僅用于封閉應用環境,不允許進入金融流通領域。公司在13.56Mhz標準擁有良好技術儲備,并已在聯通、電信取得市場份額第一,未來受益行業規模增長。

　　銀行IC卡開始貢獻業績。報告期內,公司取得EMV產品的VISA、萬事達、中國銀聯的生產資質認證,具備EMV/PBOC2.0產品供貨的能力。從公司第4季度的業績來看,公司毛利率環比提高4.37%,從公司業務結構推算,金融IC卡可能從第4季度開始貢獻收入。公司作為國內傳統的銀行卡龍頭,預計將最為受益金融IC卡替換。

　　海外市場收入同比增長84.02%。公司2010年海外市場拓展順利,實現海外EMV卡供貨,同時新增海外入圍銀行6家、電信運營商10家。東南亞等海外智能卡市場同樣處在高速發展期,前期積累將有助于公司更好實現市場拓展。

　　我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.30元、0.48元、0.71元,按4月15日股票價格測算,對應動態市盈率分別為52倍、33倍、22倍。維持公司“增持”的投資評級。

　　風險提示:移動支付、金融IC卡市場規模低于預期。

　　研究員：鄒高 所屬機構：天相投資顧問有限公司