低頻卡增長迅速，但高頻卡出現較大幅度降低，達華智能公司整體增速緩慢。2010年公司低頻卡的銷售額增長了3789萬元，增幅63.3%.高頻卡的銷售額大幅減少3730萬元、降幅高達22.7%,主要原因是公安部第一研究所訂單接近完成，公司對第一研究所的銷售額比2009年大幅減少6266萬元。雖然電子標簽和COB模塊的銷售有較大增幅，但在公司收入中的占比還較小，公司主營業務收入僅增長了4.7%.    主營業務毛利率穩中有升，管理費用、營業費用和補貼均有較大增長。2010年主營業務毛利率提高了1.78個百分點，具體而言，除高頻卡的毛利率出現了1.1個百分點的下滑外，其他各類產品的毛利率都有較大提升。受企業上市費用和人工成本增加影響，管理費用增加519萬元、增幅29.5%.受運輸費用、廣告和人工成本增加影響，營業費用增加229萬、增幅53%.此外，公司2010年還獲得了各類政府補助424萬元，同比2009年增長47.4%,絕對增量主要來自上市獎勵。

      非接觸式IC卡作為RFID行業最成熟應用仍將快速增長。①行業進入快速發展階段、短期內將保持20%以上的增速：近年來，隨著大規模集成電路等技術的發展，尤其是隨著電子產品代碼、物聯網等概念的提出和統一標準的推進，RFID行業開始進入快速發展階段。近年全球RFID市場規模年均增長接近30%,我國短期內的增速也有望保持在20%以上；②非接觸IC卡在我國RFID產業鏈中應用最為成熟廣泛：目前我國RFID行業70%以上的應用主要集中在身份識別、公共交通管理、公共安全、物流與供應鏈等領域，而身份識別、公共交通管理和公共安全領域主要體現為非接觸式IC卡，僅物流與供應鏈領域更多表現為各種電子標簽。 

      給予"推薦"評級。我們預測達華智能公司2011-2013年凈利潤分別為5534萬、6606萬和8336萬，年均增長21.4%;每股收益分別為0.47、0.56和0.71元。目前公司估值對應2011年64倍PE,考慮到公司所處的RFID行業，給予"推薦"評級，暫不設定目標價格，后續再予以跟蹤調整。    風險提示：市場競爭加劇；原材料價格波動；稅收優惠政策變化。