2012年一季度，公司實現營業收入2.27億元，同比增長5.54%；營業利潤2971萬元，同比增長7.1%；實現歸屬母公司所有者的凈利潤2678萬元，同比增長24.99%，實現基本EPS0.21元。

　　積極謀求業務升級。公司主業為傳統票印，行業增長穩定，年均增速在10%左右，公司近年來，隨著數字時代的發展，公司積極開拓新業務，2007-2010年開展了數字印刷和智能標簽業務，2010年通過定向增發新增了銀行IC卡/社保卡以及個性化彩印業務，報告期內，由于銀行/社保卡項目投產推遲，收入僅小幅增長5.54%。

　　紙價下降，毛利率小幅回升。公司目前核心業務仍然是傳統的票據印刷，收入占比約80%，下游主要是政府行政單位和金融企業，對價格敏感度較低，成本下降的邏輯可在公司得以體現。報告期內，公司毛利率小幅上升了1.1個百分點至31.1%，全球經濟的疲軟使公司面臨低價的原材料環境，預計2012年公司毛利率將維持高位。

　　未來看點。公司新型業務有望迎來高速發展，RFID是物聯網的基礎，在“十二五”規劃對物聯網的推動下，有望實現高速增長；IC卡/社保卡業務為公司定增項目，預計2012年下半年可逐步貢獻業績，2013年將實現業績的大幅增長。智能卡業務將在中國迅速發展，我們對公司未來發展預期樂觀。

　　盈利預測與投資評級。預計2012-2014年公司EPS為0.86、1.06元和1.39元，以4月19日收盤價19.47元計算，對應動態PE分別為22.8、18.4倍和14.0倍，我們看好公司在物聯網、智能卡、個性化彩印業務的發展，一旦行業啟動，公司將成為行業發展的典型受益者，考慮到公司智能卡業務的盈利能力尚未有實證，我們暫給予公司“謹慎推薦”的投資評級。

　　風險提示。1.紙價上漲對傳統票印業務盈利的沖擊；2.智能卡領域不能收到客戶的認證。