公司中報(bào)公布，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。東信和平公告中報(bào)業(yè)績(jī)，上半年利潤(rùn)1800 萬(wàn)，同比下降13%，符合我們7 月6 日中報(bào)業(yè)績(jī)前瞻報(bào)告中1800 萬(wàn)凈利潤(rùn)的判斷。

　　但公司主業(yè)低于我們預(yù)期，營(yíng)業(yè)外收入超預(yù)期，拉回利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　二季度收入符合預(yù)期，毛利率低于預(yù)期。(1)公司上半年收入5 億，同比增長(zhǎng)16%，其中，二季度單季收入2.5 億，同比增長(zhǎng)15%，符合我們2.5 億收入的預(yù)期。(2)公司上半年毛利率27%，其中二季度單季毛利率25.4%，低于我們預(yù)期的28%。

　　管理費(fèi)用率低于預(yù)期，財(cái)務(wù)費(fèi)用率高于預(yù)期。(1)公司二季度管理費(fèi)用率為13.3%，低于我們估計(jì)的17%。(2)二季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.2%，高于我們0.4%的判斷。

　　營(yíng)業(yè)外收入高于預(yù)期。公司二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入890 萬(wàn)，高于我們預(yù)期(我們預(yù)期是0)，營(yíng)業(yè)外收入主要來(lái)自政府補(bǔ)助。

　　市場(chǎng)對(duì)智能卡推廣期待過(guò)高。市場(chǎng)對(duì)于電子社保卡、金融IC 卡、移動(dòng)支付等智能卡應(yīng)用期待很高，雖然各個(gè)方向均在推進(jìn)過(guò)程當(dāng)中，但進(jìn)度明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們不調(diào)整公司12 年全年的盈利預(yù)測(cè)估計(jì)，考慮到市場(chǎng)對(duì)于智能卡應(yīng)用預(yù)期較高導(dǎo)致公司估值偏高，我們維持公司"中性"投資評(píng)級(jí)，維持公司12-14 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.18、0.21 和0.25 元，對(duì)應(yīng)55、48 和40 倍的PE 估值。