捷順科技公司披露2013年年報,2013年實現營業收入4.61億元,同比增長12.0%;凈利潤7226萬元,同比增長30.0%。經營性凈現金流1.16億元,同比增長36.7%。分配方案為每10股轉6股派0.4元。

　　公司預告一季報凈利潤為虧損400萬元-100萬元,上年同期虧損517萬元。一季度為公司所在的出入口控制與管理行業的傳統銷售淡季。

　　一、凈利潤增長符合預期,傳統業務保持穩健發展。公司營業收入同比增長12.0%,其中智能類產品同比增長15.4%,機電類產品同比增長1.4%,反應智能化新產品成為公司成長的主要推動力。

　　公司綜合毛利率50.9%,較12年49.6%有所上升,其中智能類產品毛利率從52.4%上升到53.0%,機電類產品毛利率從33.5%上升到35.1%。公司傳統機電類產品毛利率連續5年上升,反應了公司作為行業龍頭的競爭優勢地位,以及較好的成本控制和產品升級能力。

　　公司現金流狀況良好,1.16億經營性凈現金流較凈利潤7226萬元高出3000余萬,公司上市以來,連續兩年經營性凈現金流高于凈利潤3000萬以上。我們認為這反映了公司較好的收款能力和對嚴謹篩選客戶項目的工作作風。

　　二、深入布局智慧社區、平安城市新業務,14年轉型升級更上一層樓。公司過去十幾年在國內特別是一二線城市積累了數十萬的智能一卡通系統案例,向住戶或車主發行了數千萬的智能IC卡,這些物業客戶和最終用戶資源是公司寶貴的線下資源財富。公司將利用智慧城市建設和移動互聯網革命的歷史機遇,爭取盤活十幾年來積累的終端和卡片等入口資源,發展社區服務、智能化安防管理咨詢、第三方支付乃至社區金融、停車場數據信息服務等新興業務,順利實現由原來的出入口設備制造商向智能管理及安防平臺服務商的轉型。

　　三、智慧停車場管理成為智慧城市新熱點,捷順科技具有明顯的領先優勢。通過行業調研,我們注意到一系列IT公司都在試圖進入城市智慧停車場管理行業,通過對停車位的實時監控管理,為市民提供便捷停車服務,為公安部門提供車牌信息,緩解城市停車位難尋的難題。我們注意到,受自身資源稟賦差異影響,各家廠商采用了不同的模式,有的選擇與當地政府合作,作為智慧城市項目的一部分,有的則選擇與停車場廠商合作,甚至互聯網廠商也有興趣通過這種嘗試,獲取客戶信息,并與餐飲點評、移動支付結合形成閉環應用。

　　我們認為相比其他廠商,捷順科技在停車場設備行業具有絕對市場份額領先優勢,深刻理解停車場行業狀況,并在管理系統、支付平臺等領域提前布局。捷順科技掌握最強大的線下資源,占據最為有利的條件,在智慧停車場管理行業即將爆發前夕,我們認為公司有能力抓住智慧城市與移動互聯網時代的發展良機,成就自身的華麗轉身。

　　四、繼續看好捷順科技轉型升級的發展潛力,近期股價有所調整,是介入良機,維持“買入”評級,目標價24.15元。我們預測公司2014~2016年EPS分別為0.52元、0.69元和0.94元。期待公司抓住智慧城市和移動互聯網發展的巨大機遇,實現自身轉型升級,通過智慧停車系統等深化對客戶數據資源的挖掘利用。此外公司在手現金充沛(5億元),IPO超募資金還有1億元,我們認為公司在推進新業務的進程中,也有可能借助外延式手段。綜合判斷,繼續給予“買入”評級,6個月目標價24.15元,對應2015年約35倍市盈率。

　　五、主要不確定性。智慧社區推進不達預期的風險;智慧停車場新市場開拓風險;競爭加劇風險;估值較高的風險。