近日，哈爾濱譽衡藥業股份有限公司(以下簡稱“譽衡藥業”)發布公告稱，擬以16億元收購POS機商上海瑾呈信息科技(集團)有限公司(以下簡稱“瑾呈集團”)70%股權，目前雙方已經簽訂《收購框架協議》。

　　此次收購并無業務協同關系的瑾呈集團或為譽衡藥業正發力轉型的生物藥和慢性病業務補血。受兩票制、醫保控費等因素影響，公司預計2017年全年公司歸屬于上市公司股東凈利潤將同比下滑四到六成。作為公司打算培育的利潤增長點，瑾呈集團承諾2018年~2020年凈利潤達到3.5億元、5.5億元和9億元，平均增長率超過50%，然而，其繼續盈利能力卻面臨考驗。

　　對此次收購及公司提振業績計劃等問題，記者曾致電致函譽衡藥業，但截至發稿并無回復。

　　為轉型補血

　　據了解，瑾呈集團屬于第三方收單外包服務機構，為第三方支付機構(包括但不限于中匯、拉卡拉、海科融通、付臨門)進行商戶拓展并銷售POS終端設備，由此獲得收單平臺服務費的利潤。

　　不過，瑾呈集團70%股權作價達16億元，而在2016年公司凈利潤僅為1601萬元。瑾呈集團在2017年前10個月經歷了業績暴增，據公告，2016年未經審計的營業收入為6490萬元，而2017年前10個月猛漲至3.9億元，凈利潤也由1601萬元暴增至1.35億元。

　　對于業績暴增的原因，譽衡藥業公告稱，是因為2016年底瑾呈集團控股子公司共15家且均為第四季度納入，2017一季度新增16家控股子公司。此外，由于控股子公司的小股東均作出了業績承諾，該激勵方案激發了團隊的積極性和主動性。

　　不過，據某不愿具名的業內分析人士對記者稱，目前瑾呈集團旗下的子公司大部分為加盟的各地收單代理商，瑾呈集團更像一個收單代理商聯盟。“這些收單代理商加入瑾呈集團這個聯合體之后，在POS采購、收單費率等方面會有更大的議價空間，這些代理商對瑾呈集團一般會有業績承諾，但其對代理商控制權較小，結構比較松散。”

　　隨著二維碼、NFC等移動支付技術手段改變了用戶實現支付的接入方式，瑾呈集團POS機業務發展的可持續性也值得懷疑。據譽衡藥業發布的公告稱，瑾呈集團承諾2018年、2019年、2020年公司凈利潤達到3.5億元、5.5億元和9億元，平均增長率超過50%。

　　高業績增長的承諾也使得交易價格處于高位。據2017年前10個月財務數據，瑾呈集團的凈資產為1.7億元，依據70%股權作價16億元的價格，其資產評估增值率達1244%。

　　此外，目前瑾呈集團與譽衡藥業在業務上似乎仍無協同之處，收購原因主要是為公司轉型補血。

　　“過去兩年，公司著力推進戰略轉型，通過與藥明生物合作涉足生物藥領域及與京東邦能合作涉足慢性病、大健康領域，初步完成了在轉型方向上的探索。為進一步加快戰略轉型，一方面，公司擬逐步剝離/出售部分與戰略方向不匹配的傳統制藥業務， 集中資源加快生物藥領域布局及大健康領域布局;另一方面，公司擬引入新的業務，培育新的盈利增長點。”譽衡藥業表示。

　　前三季度凈利下滑近50%

　　譽衡藥業成立于2000年，目前公司的主要業務包括化學藥、中藥、OTC、保健品、移動互聯網醫療等。產品集群涉及骨骼肌肉領域(鹿瓜多肽注射液)、糖尿病領域(重組人胰島素)、心腦血管領域(磷酸肌酸鈉、安腦丸/片、硫酸氫氯吡格雷片、奧美沙坦酯片)、礦物質補充劑(葡萄糖酸鈣鋅口服溶液、氯化鉀緩釋片)。不過，其中包括重組人胰島素、奧美沙坦酯片、硫酸氫氯吡格雷片等在內的主要品種，譽衡藥業仍只有經銷權，例如心腦血管領域的主要品種奧美沙坦酯片的經銷協議將于今年3月份到期，仍面臨到期無法續約的風險。

　　而去年兩票制的逐步實行，公司調整銷售渠道和主要產品磷酸肌酸鈉(唯嘉能)在個別銷售省份未中標等，使得去年譽衡藥業的業績慘淡。截至2017年三季度報告，譽衡藥業已經出現連續三季度凈利下滑，前三季度扣非凈利潤為2.83億元，同比下滑45.46%，同時營業收入也同比下滑4.86%。

　　譽衡藥業預計2017年全年公司歸屬于上市公司股東凈利潤將同比下滑四到六成。公司稱利潤下滑主要受兩票制政策推進影響，公司逐步調整現有銷售渠道，降低渠道產品庫存，產品發貨減少;部分產品銷售受國家醫保目錄調整影響;收到的政府補助較上年同期有所下降以及繼續加大生物藥的研發投入等因素影響。記者注意到，兩票制影響下，公司的銷售費用由上期的1億元同比增加92.22%，同時應收賬款也同比增長53.96%。公司稱主要系兩票制下逐步調整現有銷售渠道，信用政策相應調整所致。

　　目前，譽衡藥業正計劃通過并購向生物藥和慢性病轉型。在生物藥領域，目前譽衡藥業期望最大的產品是與CRO龍頭藥明康德合作開發的PD-1單抗產品GLS-010注射液，公司正計劃圍繞該產品打造產品集群。1月3日，譽衡藥業稱與南京金斯瑞合作，受讓其開發的Ipilimumab生物類似藥。

　　而在慢性病管理領域，譽衡藥業正在加強渠道布局。公司稱會在維持現有重要醫院資源的基礎上，初步搭建以社區基層醫療機構為主的低基藥渠道、以全國零售藥店為主要終端的控銷渠道、以B2C和B2B兩項業務為主的電子商務渠道。

　　不過，因為電商渠道前期投入大、分級診療政策效果待釋放、網購處方藥受限等因素影響，目前譽衡藥業的慢性病管理仍處于投入期，公司并未披露相關營收數據。“由于處方藥網上零售政策具有不確定性，公司關于慢性病藥物的品牌建設存在一定難度。”銀河證券分析師李平祝曾指出。