一貫被市場認為“薄利”和“夕陽產業”的收單業務正在成為一些機構的營收支柱。

　　根據亞聯發展近期發布的2018年半年報披露，報告期內，公司實現營業總收入16.57億元，較同期增長667.46%，實現利潤總額1.79億元，較上年同期增長578.96%。

　　亞聯發展成功扭虧源于旗下第三方支付業務的亮眼業績。財報顯示，以收單為主的公司第三方支付業務2018年上半年營收超14億元，占總營收84.77%，毛利率達到38.87%，已成為亞聯發展的支柱業務。

　　記者發現，除了亞聯發展，包括新大陸、匯付天下等第三方支付機構的涉POS收單業務均在快速擴大規模，并占據營收重點。

　　亞聯發展在接受記者采訪時表示，由于推廣力度大，客戶主要以小微商戶為主，對價格的敏感度偏低，因此保持了較高的毛利水平，但仍基本處于行業平均水平。

　　不過也有市場人士認為：收單市場如果能快速擴大規模，確實能依靠短平快的增厚利潤，但這種利潤的含金量和可持續性值得觀察。

　　收單業務激增

　　根據亞聯發展半年報，報告期內營收利潤大幅增長原因主要是上海即富信息技術服務有限公司(以下簡稱“上海即富”)自2017年四季度起納入公司合并范圍所致。財報顯示，2018年上半年，上海即富實現營業收入超14億元，同比增長85.07%，占公司營收比重84.77%;凈利潤1.8億元，同比增長33.86%。

　　2016年10月，亞聯發展以現金9.45億元購買持牌第三方支付機構上海點佰趣信息科技有限公司(現已更名“開店寶支付服務有限公司”)股東上海即富45%股權(總體估值為21億元)，獲得實際控制權。

　　值得注意的是，根據亞聯發展財報，公司支付業務毛利率達到38.87%。其中，收單服務毛利率達到44.90%。這一數字也正在顛覆行業此前對收單業務的傳統認知——業務含金量低、薄利、靠規模取勝。

　　亞聯發展方面在接受記者采訪時表示：由于上海即富終端費率體系具有競爭力，且客戶主要以小微商戶為主，對價格的敏感度偏低，因此價格比較穩定，毛利率也相對較高，但沒有偏離行業水平。

　　記者選取了新大陸和海聯金匯(002537.SZ)兩家上市公司2018年半年報數據進行對比。數據顯示，海聯金匯和新大陸第三方支付業務營收分別為3.5億和11.2億元，毛利率分別為34.04%和34.39%。不過，海聯金匯旗下聯動優勢主營業務為移動支付和數據服務，與新大陸和亞聯發展有所差異。

　　除了上述提到的新大陸和海聯金匯。港股上市公司匯付天下也在移動POS領域發展較快，其半年報顯示，匯付天下上半年實現營業收入14.0億元，同比增長123%，實現凈利潤為人民幣1.5億元，同比增長76%。其傳統POS服務和移動POS服務的毛利率分別為25.4%和21%，與2017年同比均有所下降。而互聯網支付和移動支付的毛利率較之更高，分別為43.5%和66.6%。

　　有支付行業從業者告訴記者，目前對于毛利率口徑，支付機構尚未有統一標準。費改后，通常的模式是，支付公司利潤=總交易量×(商戶交易費率-銀聯結算成本費率)-代理商非封頂部分分潤。但大趨勢看，由于套碼空間縮小，費改后利潤略有下降。“給代理商的分潤通常是收單機構的最大成本支出，因此也考驗機構議價能力。”

　　從整體看，近年來收單市場整體增長勢頭有限。央行2018年第二季度支付運行報告顯示，該季度POS服務發展穩定，聯網特約商戶和POS機具較上季度末減少54.60萬戶，全國每萬人對應的POS機具數量225.31臺，環比下降2.71%。

　　而根據財報，截至2018年6月30日，上海即富通過認證的注冊小微商戶累計達790.01萬戶，累計售出MPOS支付終端(編注：MPOS包括終端設備及支付應用軟件，此處僅指終端設備)1967.89萬部，相對2017年底增加23.48%。而戶均持有MPOS約為2.5臺/戶。推廣擴張較為兇猛。

　　記者注意到，收單服務特別是移動類收單服務確實在頭部機構中發展迅速。以匯付天下為例，2018年上半年其移動POS服務收入超過11億元，為其五類支付業務之最。其在財報中表達了對移動類POS的看好，認為其市場滲透將進一步加強。

　　艾瑞咨詢高級分析師李超認為：這種發展一定程度上得益于移動支付的普及。“移動支付公司通過兩條賽道完成業務，一條是利用自身資源，聯合聚合支付公司幫助商戶直接轉化;另一條是與收單機構合作。而當收單機構的智能類POS協助完成了移動支付業務后，這筆業務產生的交易規模同樣計入收單機構。收單機構作為支付寶、微信支付的受理方存在。”

　　不過，也有業內人士告訴記者，目前收單機構的盈利模式主要仍是收取服務費，而且這部分一旦做大規模，利潤增速確實會非常穩定亮眼。其中，利潤最高的是T+0服務費(幫商戶墊資一天)，以及套現(信用卡刷卡獲取現金)。“因此一些高的利潤對賭，是具有合理性的。”

　　數據服務能力建立猶難

　　根據彼時公告，上海即富承諾2016年度、2017年度、2018年度對應凈利潤應分別不低于1.5億元(當年實現約1.5億元)、2億元(當年實現3.01億元)、2.5億元(半年實現約1.8億元)。根據半年報數據，上海即富完成本年度業績承諾幾乎沒有懸念。

　　一位收單業務規模較大機構高管向記者透露，即富去年以來在MPOS和大POS的推廣上確實力度極大，“但市場空間總量是穩定的，營銷過度是否會透支未來發展空間值得觀察。”

　　對此，亞聯發展表示，業績承諾是上海即富原股東基于對其自身發展的謹慎考量做出的，也相信公司未來發展空間。亞聯發展會對其經營發展的各個方面加強管理和監督，以確保其平穩持續發展。

　　根據財報，第三方支付業務方面，上海即富專注于小微商家數據服務，通過提供基于場景的支付服務，為小微商家提供專業的移動互聯網綜合服務解決方案。不過對于這一綜合方案的具體內容，亞聯發展在財報中并未具體說明。

　　對此，上海即富方面透露，對數據的分析和應用，目前重點著眼為客戶提升支付結算的效率以及改善體驗。這些做法也為公司帶來了很大的價值：降低了風險率，提升了客戶的穩定性和忠誠度。未來公司會根據小微商戶實際需要，為其提供綜合收銀解決方案、金融科技賦能解決方案。

　　事實上，數據能力如何實現是多數收單機構面臨的轉型關鍵。前述業內人士向記者透露，雖然近年來支付公司紛紛喊出“支付+”戰略，希望挖掘支付入口和場景價值，疊加更多服務。但從實踐看，這種增值服務仍沒有形成穩定的盈利。

　　“也有一些公司嘗試做理財、貸款，但一方面營收貢獻不大，此外一些信貸服務，其實需要擔負很大風險。”前述支付行業人士表示。因此，從盈利模式上看，目前賺取手續費的差額仍是收單機構生存的根基。

　　事實上，支付機構普遍希望提供的數據服務，前提是其服務商戶的真實性和質量。前述頭部收單機構高管曾告訴記者，收單機構線下運營和維護“真”商戶難度其實很高，需要在各地鋪網點、建團隊、“商戶通常誰給的費率便宜就用誰，談不上太大忠誠度。真正想擁有商戶黏性，除了需要當地人員的精細化運營外，還需要不斷的產品創新、疊加附加服務，比如信貸、征信、財務管理，在這些方面做得好的機構仍舊很少。”