公司市場領先地位穩固

　　公司目前已經是國內第三的EFT-POS廠商,僅次于百富科技和福建聯迪,且公司和排名第二的福建聯迪的市場差距很小,去年全國共銷售聯網POS機92萬多臺,公司出貨20多萬臺,市場占有率約為24%。公司去年在銀聯內部的市場份額已經上升到第二位,份額占比約為35%,僅次于百富科技的36%。

　　公司未來毛利率下降空間有限

　　POS機產業的核心是清算平臺接口和后臺增值軟件的開發,市場上領先的POS機廠商本質上都是軟件廠商。如業內第一的百富科技就只做軟件開發,機具生產由其他廠商代工。新國都現有的150多個技術人員中,硬件工程師只有20多人,其余都是軟件工程師。只是由于行業銷售模式的原因,軟件的價值包含在機具銷售價格中,不單獨收費。主要客戶銀聯和商業銀行也理解這一點,給POS廠商預留較高的利潤空間。當前POS機的價格已經低于1000元,未來降價的空間不大。且POS機成本中90%以上是原材料成本,主要原材料如芯片、打印機的價格呈逐年下降趨勢,因此公司的高毛利率狀況有望得到維持。

　　行業前景廣闊,公司長期受益于貨幣電子化的趨勢

　　無論從金融安全還是電子商務發展的需要來看,貨幣電子化都是必然趨勢。POS機是貨幣電子支付的重要工具,目前無論從機卡比還是商戶開發比例來看,我國都只有發達國家的1/9甚至更低,發展空間巨大,POS產業必然長期受益于貨幣電子化的發展趨勢。而國內POS機產業已經形成寡頭壟斷的競爭格局,占據領先地位的新國都等廠商必然是產業發展的最大受益者。

　　未來業務重點拓展方向是商業銀行、海外市場和增值服務

　　公司目前在銀聯中的份額已經基本穩定,今年重點開拓的客戶應當是商業銀行。當前商業銀行采購POS總量已占市場總量的50%以上。2011年農業銀行和中國銀行要開始POS機招標,預計總采購數量在50萬臺左右,如果公司中標,不僅對今年的業績有積極的影響,更意味著公司已經打開四大行這一除了銀聯以外最大的POS機市場,對公司未來發展意義重大。同時,伴隨著銀聯在海外發卡量的擴大,國內POS機廠商也將走向海外市場。公司未來將先開拓美國和中東市場。此外,公司已經用超募資金開展第三方收單服務,同時正在與線上支付廠商合作進行相關增值軟件的開發。

　　維持公司買入評級

　　我們預計公司未來三年保持45%以上的高增長,公司在行業內的領先地位預期將繼續穩固,預測公司2011-2013年的EPS分別為0.76、1.17和1.63元,公司目前股價對應11年PE僅25倍,維持公司買入評級,目標價28.88元。