信息化建設不斷推動智能卡的全球需求，尤其是在新興領域的占比將會更大。從全球智能卡的發展來看，需求在不斷提升，年均復合增長率在13%以上，應用在不斷擴展。智能卡的應用范圍已不再局限于早期的通信領域，智能卡在金融與電子支付、移動支付、醫療信息化等新興領域的占比將會更大，市場正在逐步擴大。

　　政策護航，“十二五”期間，中國智能卡行業已進入全面發展、新興應用不斷挖掘。

　　根據央行規劃，“十二五”期間將發行共8億張金融IC卡；十二五期間居民健康卡的覆蓋率將達到80%，發卡量達到8-10億張；到2015年，將發行8億張社保IC卡。

　　芯片國產化的政策要求推動同方國芯等國產芯片設計廠商的發展。為安全化及培育國內芯片產業等角度綜合出發，國家下力推動國產化芯片的發展。央行、工信部、發改委聯手推動金融IC卡芯片國產化，幾大IC卡設計商每年均可享受幾千萬的政府補貼。

　　多重壁壘構筑護城河。公司具有核心競爭力，擁有多項專利，具有技術、資質認證等多方面的壁壘。同方微電子及國微電子一直堅持發展自有核心技術，申請了約49項以上的專利，專利是公司寶貴的無形資產，同時也構筑了公司在IC芯片設計及特種電路設計領域的護城河。公司在智能卡芯片技術上具有多年的投入和積累，國微電子的多個項目均為“核高基”項目；公司的產品需要取得不同主管部門認證和檢測，具有較高資質壁壘；國微擁有國家二級保密資質，擁有特種裝備科研生產許可證和質量認證證書。

　　公司完成并購后，2012年已構成業績拐點，2013-2016年凈利潤復合增長率為52%。

　　從2013-2016年，金融IC卡、健康卡、身份卡、通信卡、移動支付各項業務全面爆發，預計公司在各項業務的市場占有率為20-25%左右，且加上特種芯片和石英晶體業務的穩定增長，將帶來公司在2013-2016年盈利的確定性大幅度增長。

　　估值和投資建議。由于公司各項業務關乎民生，且需求和增長確定，公司作為卡芯片及特種電路芯片設計的龍頭企業，可以具有較高的估值溢價。保守預計2013-2015年公司的EPS分別為：0.93、1.34、1.65元，當前股價對應13-15年PE分別為32、22.5、18.3倍，考慮公司的成長性，參考行業平均估值，給予公司14年28倍PE，對應6-12個月目標價為37.5元。給予公司“買入”評級。

　　風險提示：需求放緩，業務發展低于預期。