5月25日，分眾傳媒宣布以35.5億美金的交易金額完成私有化，造就了亞洲企業歷史上最大一起MBO(管理層收購)。

　　“在納斯達克上市，我去按鈴時，沒感覺到興奮，現在公司私有化，我也沒什么興奮，更多的是期待，是深思熟慮的選擇”，5月29日，分眾傳媒董事局主席兼CEO江南春向經濟觀察報表示，之所以考慮退市，是基于后十年發展的衡量。

　　“我們獲得了可以長期思考的外部環境，這環境可以使企業進行組織變革”，江南春說，分眾傳媒正在醞釀下一場變革。

　　分眾十年，納斯達克歷程八年。而對于江南春來說，眼下進入了下一個征程，四年之內，將孕育出分眾的未來，以及下一個資本的盛宴——按照協議，2017年以前，如果分眾傳媒或自身架構內任何實體，沒有進行IPO，那么，分眾股東將獲得至少75%的凈利潤分紅。

　　退市思考

　　江南春并不認為這個選擇是因為渾水的阻擊，或公司原有業務遭遇瓶頸。在他看來，這是一個瓜熟蒂落的時候，在第十個發展年頭，企業需要靜下來思考核心競爭力的再提升，尋求更強的發展動力。

　　財報顯示，2012年，分眾傳媒總凈營收9.275億美元，同比增長18%，凈利潤2.381億美元，同比增長46%。三年的復合增長率為33%。“分眾的基本面和財務分析良好”，江南春說，退市是基于后十年發展的衡量。

　　馬云的一段話，曾給江南春很大感觸，“軟件時代是我建立標準別人跟隨，互聯網時代則是以用戶為標準”。未來十年，分眾要做更大的變革，就要從互聯網思想出發，更貼近用戶。

　　江南春認為，分眾傳媒需要可以長期思考的外部環境，去進行組織變革。早期分眾傳媒上市是為了獲得資本，獲得更強的并購能力和國際影響力。

　　現在的分眾，資金充沛，外部融資需求大幅減弱，在市場上也獲得了主導地位，并購需求下降。那么，接下來需要做些什么？“我希望未來，在新科技日新月異的變革中，比如物聯網技術、移動互聯網、云計算大數據系統等等，能被分眾嘗試利用，來提升更長久、更強有力的競爭力。這是現在的分眾所需要的”，江南春回答。

　　此外，分眾傳媒發現，不論是早期在美國路演時，還是之后與投資人溝通，美國人很難理解分眾的商業模式，為此也難以作出合理估值。

　　2013年5月24日，江南春與凱雷投資、方源資本、中信資本和光大控股，共同以35.5億美金的交易金額，完成私有化。報價為每股存托股票(ADS)27.50美元，合每股普通股價5.5美元。

　　分眾傳媒已經向納斯達克申請停止股票交易，同時向美國證券交易委員會申請撤銷公司在納斯達克的上市注冊。撤銷后，分眾傳媒將正式從納斯達克摘牌。

　　私有化之后，江南春的股權將有之前的19.43%升至30.91%，仍任董事會主席兼CEO。

　　價值挖掘

　　盡管江南春認為私有化并非一個資本游戲，其個人看重的是分眾的未來。對于聯合發出私有化邀約的PE資本來說，卻并非如此。

　　按照雙方協議，如果四年之內，分眾傳媒或自身架構內實體沒有進行IPO，分眾股東將獲得至少75%的凈利潤分紅。

　　江南春向經濟觀察報表示，“分眾現有的商業模式依然蘊含有巨大的商業潛力，退市后也將針對這點繼續深入開拓挖掘。只是，未來，市場份額的開拓，將不僅從屏幕覆蓋率的角度，而是深化對技術的利用。

　　也就是說，分眾傳媒未來更多的重點是在技術上，而不是純粹做產品線，屏幕數量向三四線城市的下沉和擴大是一個方向，但更看重新技術的運用，以更好的實現廣告的價值。

　　江南春正在考慮更精準的傳達方法，“我們在嘗試垃圾分析法，精準地分析小區居民的身份地位和消費習慣”，他思考，蘇寧、國美這樣的廣告主，得給他們找入住率低于30%的樓，因為很多人家家電還沒購買，奔馳的廣告應該去每平方米4萬元的小區，POLO汽車應該找每平方米1萬元的小區，網球鞋的廣告則要進入小區里有網球場的那些樓。

　　“我們已經進入了大視頻時代，電視、互聯網視頻、戶外視頻可以多屏聯動，這將成為未來主流的方式”江南春指出，比如，90后等年輕消費者更偏向互聯網視頻，70后、80后工作比較繁忙，和戶外視頻的接觸會更頻繁，而50后、60后的生活比較穩定成熟，則會對電視保持比較高的關注度。

　　這已經引起廣告主的注意。華通明略和秒針系統的研究發現，在預算不變的情況下，622組合的廣告投放方式，效率比全部選擇電視投放高出30%以上。(622組合即廣告投放分配比例：60%電視，20%互聯網視頻，20%樓宇電視)

　　江南春認為，未來這個比例還會發生改變。“甚至在很多大城市，廣告主還會以433組合方式獲取更好的投放效率。分眾樓宇電視仍有可深度挖掘的驚人潛力”。(433組合即廣告投放比例40%電視，30%互聯網視頻，30%樓宇電視)

　　分眾傳媒副總裁嵇海榮算了筆賬，即便電視廣告、互聯網視頻、戶外視頻分別以8：1：1占據市場份額，戶外視頻廣告規模還可以再增長近200億，這意味著，分眾傳媒傳統業務仍有非常大的潛力空間。

　　為此，分眾傳媒也將致力于廣告內容化、娛樂化、互動化等創新嘗試。“比如貝因美贊助了‘媽媽咪呀’，我們把節目里的精彩鏡頭和品牌宣傳結合在一起，剪輯成一個廣告片在樓宇電視里播放，既提高了廣告的可看性，也提升了更多人收看電視的可能性。”再如，安利的紐崔萊健康時刻，歐萊雅的牛爾化妝教室等，則以“非廣告”的表現方式，以知識化、內容化贏得關注度。

　　還有一個開拓的重點是互動化。分眾傳媒正在抓緊做與手機相結合的產品研發和布局，智能手機為分眾傳媒實現互動化提供了機會，而手機與手機之間的多屏互動關系，又帶來巨大的想象空間。據將南春透露，分眾傳媒在這方面進行了多種方案的試驗，來迎接這重要的機遇。

　　此外，分眾傳媒正在測試WiFi熱點，預計年底可能會從一級城市向二級城市鋪設到全國范圍。江南春說，“在LCD屏里接入WIFI，所有人只要在電梯口連接Focusmedia WIFI，打開手機就可以得到和屏幕相應的信息，比如視頻、音頻、游戲、優惠券等，再點擊一下就可以連接到外網上使用”。

　　NFC手機也是分眾研究的一個方向。屆時，如果消費者看到框架的廣告，只要拿手機一靠近畫面，就可以直接去到廣告頁面，甚至是直接購買頁面。分眾傳媒還在考慮一種高頻技術，人耳聽不到。電梯口在放廣告的時候，只要打開手機客戶端，手機就可以接收到相應的優惠券和信息。

　　機構盛宴

　　江南春介紹，在分眾傳媒完成私有化的過程中，與PE、銀行等投資人進行了深入溝通，由此獲得了對分眾價值的認同和鼎力支持。

　　5月26日，曾為分眾第二大股東的復星國際，呈交并注銷其實際擁有的約767萬份美國存托股份(ADS)，獲得2.11億美元的現金。

　　知情人士向經濟觀察報透露，復星國際當年在入股分眾時價格極低，在后來的減持中早已拿回成本，現在則是凈賺。目前，復星國際仍是分眾傳媒股東，持有新控股公司17.41萬股股份，且未失董事會重要席位。

　　“私有化一定是中概股未來的趨勢之一。”復星文化產業投資董事總經理錢中華此前對經濟觀察報指出。正是基于此判斷，復星在二級市場買入了被市場低股的中概股股票，完美世界也是其中之一。

　　成功幫助6家中概股私有化的投行、華利安董事總經理陳為民介紹，過去3年，有近50家在美國上市的中概股宣布做私有化，其中7、8家做到半路就退了，已經成功私有化的有19家，目前正在宣布做私有化的有20家。

　　戰略考慮是很多上市公司希望私有化的動機，但并非所有公司都具備私有化條件，這需要具備充足的現金和相對控制力較強的股權結構。

　　陳為民指出，PE進入上市公司私有化時，必須要考慮三個風險，定價的風險、法律風險以及退出風險，這些風險都得在定價前算好。

　　在私有化第一股、泰富電氣董事長楊天夫看來，私有化并不難，只要能找到私有化的錢就行，而重新上市才是大問題。“過程不重要，私有化的目的和結果是最重要的”，楊天夫說。

　　八年前，分眾傳媒眾作為海外上市的“中國傳媒第一股”，以1.72億美元的募資額，創造了當時中概股在納斯達克的IPO紀錄，曾創造機構的盛宴。而對于今天的江南春來說，無疑又踏上了新的征程，股東期待他下一次IPO敲鐘的時刻。