投資要點:

      中瑞思創公司10年實現營業收入3.10億元,增長34%;利潤總額1.03億元,增長44%;凈利潤0.85億元,增長42%,對應EPS1.27元;扣除非常性損益后的凈利潤0.82億元,增長53%。

      分業務來看,公司軟標簽業務收入激增93%,占比升至17%,聲磁軟標簽占比繼續提高;硬標簽業務收入增長22%,占比為74%;標簽附件收入增長63%,占比升至9%。公司募投項目中的軟標簽項目已完成一期建設,預計11年產能將大幅擴張;硬標簽項目預計2季度完成所有樣機安裝調試,年底前產能達1.5億只。

      中瑞思創公司海外業務實現了快速增長,尤其是荷蘭、瑞典、比利時、法國、德國、俄羅斯等歐洲國家,以及新興市場如巴西、智利、阿根廷、墨西哥等拉美國家,并在越南、泰國等東南亞市場實現零的突破。

      中瑞思創公司整體毛利率略升1個點至44%,管理與銷售費用分別增長35%與31%,加上IPO募集資金使財務費用達-1003萬,三費合計占營收比重下降3個點至11%。政府補助是非經常性損益的主要部分,10年出現了50%的下降。

      中瑞思創公司于1月收購了專注于開發和應用客戶界面的RFID解決方案的TBS,跨出了國際并購的第一步;并于3月與紹興理德等共同成立思創理德,來拓展RFID應用和源標簽應用業務。11年公司將大力開拓RFID業務,適時擴大RFID標簽規模,積極發展RFID系統項目應用。

      而尚未使用的7.7億超募資金為公司后續外延式擴張提供了保障。

      我們預期公司2011-2013年銷售收入分別為4.09億元、5.40億元、7.03億元;凈利潤分別為1.12億元、1.47億元、1.89億元;對應EPS分別為1.67元、2.19元、2.81元。