投資要點:

     東軟載波公司是目前電力線載波通訊解決方案的廠商,目前市場占有率接近50%。公司主要產品為電力線載波芯片,大約占收入的60%;其次為電力線載波通訊用集中器、采集器、路由器等相關產品,約占收入的25%;其余為軟件和系統集成等。

     公司最近幾年將明顯受益于智能電網的建設,國家電網把2011-2015年作為智能電網的全面建設階段。智能電網信息采集系統是智能電網的一部分,能起到實時監控、杜絕誤抄、漏抄、降低線損,并為電力負荷預測提供數據支持,提早采取措施調節電網電力電量,從而達到提升管理水平,降低線損,節能減排的目的。國網公司計劃3-5年內投資近800億元用于旗下27個網省公司建立用電信息采集系統。

     由于目前載波電力線技術可直接使用現有低壓用電網絡,無需額外鋪設線路、無盲點、成本低,已經成為主流的智能采集技術。具體又分為全載波和半載波,全載波續更換載波電表、安裝集中器;半載波無需更換電表,但需要鋪設專用通訊線路,加裝采集器和集中器,雖然造價上有一定優勢, 但施工量大,改造進度慢。未來全載波的比例將進一步提高。

      我們估計目前我國電表保有量約3億戶。目前載波電表保有量大約3200萬只,替換剛剛開始。如果考慮商品住宅每年約2000萬戶的自然增長到2015年電表的保有量將達到4億只。如果屆時70%變為全載波方式,這5年中需要更換的總量將達到2.48億只,平均每年近5000萬只,較2010年的2000萬招標量增長250%。電表實際使用一般5年,如果按2015年4億部電表計算,每年更新的電表有8000萬只,如果其中70%為載波電表僅更新這一塊需求,每年也會有5600萬只的需求。

      此外,我們認為電力線載波技術完全可以作為家電、儀表、設備接入寬帶的一種連接方式而大規模應用于未來的物聯網,公司5代芯片已經為高端運用做了充分準備。這一市場有望在未來2-3年逐步放量。

      我們預測2010-2012年公司每股收益按上市后1億股本攤薄計算分別為0.98元、1.49元和2.03元。目前集成電路和軟件公司行業平均PE 是56倍、39倍和29倍。公司目前市盈率分別為46倍、31倍和22倍,明顯低于行業平均水平。我們認為公司受益智能電網建設明顯,同時也是未來智能家居和物聯網發展的受益公司,應當給予高于行業平均的市盈率水平, 給予“買入”的投資評級。