銀聯(lián)積極推動(dòng)金融IC卡普及應(yīng)用

　　在中國(guó)人民銀行指導(dǎo)下，中國(guó)銀聯(lián)聯(lián)合商業(yè)銀行等產(chǎn)業(yè)各方，積極推進(jìn)金融IC卡的推廣應(yīng)用。中國(guó)銀聯(lián)昨天公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月底，金融IC卡累計(jì)發(fā)行接近1700萬(wàn)張，可在銀聯(lián)全部直聯(lián)POS（商戶(hù)刷卡終端）上使用。

　　金融IC卡以芯片為介質(zhì)，安全性更高、功能應(yīng)用更廣泛，是我國(guó)銀行卡產(chǎn)業(yè)升級(jí)與創(chuàng)新支付應(yīng)用的重要載體。根據(jù)今年3月中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見(jiàn)》，銀行卡芯片遷移在全國(guó)范圍內(nèi)正式啟動(dòng)。

　　截至目前，包括工商銀行等在內(nèi)的多家全國(guó)性商業(yè)銀行，陸續(xù)在北京、上海、廣州、深圳、寧波、長(zhǎng)沙、天津、江蘇等30多個(gè)省市推出多款金融IC卡。其中，2011年上半年新增發(fā)卡量約為600萬(wàn)張，相較此前增速明顯。同時(shí)，按人民銀行部署，今年6月底以前，已全面完成所有銀聯(lián)直聯(lián)POS（商戶(hù)刷卡終端）的改造。與此同時(shí)，中國(guó)銀聯(lián)聯(lián)合相關(guān)各方，對(duì)超過(guò)5萬(wàn)家商戶(hù)接受非接觸式IC卡開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)受理培訓(xùn)。目前，廣東、上海、寧波、北京、深圳、湖南和江蘇等多個(gè)地區(qū)，接受非接觸式金融IC卡支付的商戶(hù)已陸續(xù)覆蓋餐飲、超市、百貨、便利店、藥房、醫(yī)院和服飾品商店等行業(yè)。其中湖南、寧波、上海、深圳等地，已在菜市場(chǎng)、停車(chē)場(chǎng)、連鎖快餐店和早餐店等場(chǎng)所，開(kāi)展金融IC卡小額快速支付試點(diǎn)。

　　日前，人力資源社會(huì)保障部與中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》。中國(guó)銀聯(lián)透露，將推動(dòng)發(fā)行具社保卡和借記卡功能的金融IC社保卡，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品今年內(nèi)將在上海、廣州、天津、重慶等地上市。

　　國(guó)內(nèi)未現(xiàn)磁條卡破解惡性事件金融IC卡推廣加速

　　央行今年3月15日公布的《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見(jiàn)》對(duì)EMV遷移做出了明確的時(shí)間規(guī)劃，以工、農(nóng)、中、建、交、招行以及郵儲(chǔ)銀行為主的國(guó)有商業(yè)銀行在2011年6月底前開(kāi)始發(fā)行金融IC卡；全國(guó)商業(yè)銀行均應(yīng)在2013年1月1日后發(fā)行金融IC卡；2015年1月1日起，所有經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和重點(diǎn)合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的以人民幣為結(jié)算賬戶(hù)的銀行卡均應(yīng)為金融IC卡。明確的時(shí)間規(guī)劃將使國(guó)內(nèi)EMV遷移進(jìn)入實(shí)質(zhì)性加速階段，帶動(dòng)金融IC卡市場(chǎng)容量顯著提高。中投證券預(yù)計(jì)，EMV卡市場(chǎng)規(guī)模將由2011年的3.2億元增長(zhǎng)至2013年的29億元。

　　EMV遷移是全球趨勢(shì)。在歐洲非接觸式支付卡正逐步普及，銀行、零售店對(duì)于智能卡的需求較高，尤其是EMV遷移加速了智能卡的普及。據(jù)中國(guó)銀聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2010年底國(guó)內(nèi)存量銀行卡數(shù)量達(dá)25.55億張，磁條卡占到90%以上。由于國(guó)內(nèi)尚未出現(xiàn)磁條卡被破解的惡性事件，目前EMV遷移的進(jìn)程發(fā)展較為緩慢。

　　智能卡在其他領(lǐng)域同樣有不少亮點(diǎn)。目前智能卡已在我國(guó)通信、公安、稅務(wù)、社保、金融、旅游、石油石化以及公用事業(yè)等許多領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，總發(fā)卡量已達(dá)40多億張，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)之一。據(jù)Frost&；Sullivan估計(jì)，智能卡在電信領(lǐng)域的應(yīng)用占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額，在金融及零售領(lǐng)域的應(yīng)用市場(chǎng)份額約為15%。

　　相關(guān)上市公司包括恒寶股份手機(jī)卡最大供應(yīng)商，今年年初公司獲得中國(guó)銀行（601988）金融IC卡為期兩年的供應(yīng)商資格。

　　金融IC卡累計(jì)發(fā)行近1700萬(wàn)張IC社保卡年內(nèi)上市

　　中國(guó)銀聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月底，我國(guó)金融IC卡累計(jì)發(fā)行接近1700萬(wàn)張。按人民銀行部署，今年6月底以前，已全面完成所有銀聯(lián)直聯(lián)POS終端的改造，所有IC卡均可在銀聯(lián)全部直聯(lián)POS（商戶(hù)刷卡終端）上使用。此外，中國(guó)銀聯(lián)正大力推動(dòng)推動(dòng)發(fā)行具社保卡和借記卡功能的金融IC社保卡，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品今年內(nèi)將在上海、廣州、天津、重慶等地上市。

　　金融IC卡以芯片為介質(zhì)，安全性更高、功能應(yīng)用更廣泛，是我國(guó)銀行卡產(chǎn)業(yè)升級(jí)與創(chuàng)新支付應(yīng)用的重要載體。根據(jù)今年3月中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見(jiàn)》，銀行卡芯片遷移在全國(guó)范圍內(nèi)正式啟動(dòng)。

　　截至目前，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行和光大銀行等在內(nèi)的多家全國(guó)性商業(yè)銀行，陸續(xù)在北京、上海、廣州、深圳、寧波、長(zhǎng)沙、天津、江蘇等30多個(gè)省市推出多款金融IC卡。其中，2011年上半年新增發(fā)卡量約為600萬(wàn)張，相較此前增速明顯。

　　為加快金融IC卡的普及應(yīng)用，中國(guó)銀聯(lián)聯(lián)合相關(guān)各方加快推進(jìn)金融IC卡、特別是非接觸式卡實(shí)現(xiàn)小額快速支付，并對(duì)超過(guò)5萬(wàn)家商戶(hù)接受非接觸式IC卡開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)受理培訓(xùn)，提升了消費(fèi)者的用卡體驗(yàn)。目前，廣東、上海、寧波、北京、深圳、湖南和江蘇等多個(gè)地區(qū)，接受非接觸式金融IC卡支付的商戶(hù)已陸續(xù)覆蓋餐飲、超市、百貨、便利店、藥房、醫(yī)院和服飾品商店等行業(yè)。其中湖南、寧波、上海、深圳等地，已在菜市場(chǎng)、停車(chē)場(chǎng)、連鎖快餐店和早餐店等場(chǎng)所，開(kāi)展金融IC卡小額快速支付試點(diǎn)。

　　電子行業(yè)：央行正式啟動(dòng)金融IC卡遷移

　　電子行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：宏源證券分析師：李坤陽(yáng)

　　事件：央行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見(jiàn)》，決定在全國(guó)范圍內(nèi)正式啟動(dòng)銀行卡遷移工作。“十二五”期間將全面推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　金融IC卡遷移工作的正式啟動(dòng)就在今年，貫穿整個(gè)“十二五”。金融IC卡遷移又稱(chēng)EMV遷移，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范已經(jīng)出臺(tái)，而且籌備2008北京奧運(yùn)、2010上海世博會(huì)期間都已經(jīng)做了大量工作。雖然市場(chǎng)對(duì)此早有預(yù)期，但到底什么時(shí)間、以何種方式啟動(dòng)，以及達(dá)到的目標(biāo)，都是央行首次發(fā)文明確。

　　金融IC卡遷移大勢(shì)所趨。國(guó)際上目前的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)是EMV2000，由國(guó)際三大銀行卡組織聯(lián)合制定，整個(gè)遷移過(guò)程將在在發(fā)卡、業(yè)務(wù)流程、安全控管、受理市場(chǎng)、信息轉(zhuǎn)接等多個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)施推進(jìn)銀行磁條卡向芯片卡技術(shù)的升級(jí)。目前已經(jīng)在歐洲、日本、東南亞普及。

　　金融IC卡遷移已經(jīng)掃清了技術(shù)上的障礙。我國(guó)的銀行卡芯片化將按照PBOC2.0標(biāo)準(zhǔn)展開(kāi)。2005年3月13日，央行正式頒發(fā)了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《中國(guó)金融集成電路（IC）卡規(guī)范》（即PBOC2.0），是在EMV2000基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。在卡的受理方面，2010年7月1日后我國(guó)投放的ATM機(jī)和POS機(jī)都已經(jīng)具備IC卡受理功能。

　　金融IC卡遷移將直接創(chuàng)造一個(gè)300億的市場(chǎng)。目前我國(guó)存量銀行磁條卡在22億張以上，每張金融IC卡提供給銀行的單價(jià)在15元。考慮到芯片價(jià)格會(huì)隨著規(guī)模增長(zhǎng)有所降低，以及銀行卡應(yīng)用的自然增長(zhǎng)，起碼總值在300億元以上。芯片廠(chǎng)商和卡商均會(huì)大幅受益。與此同時(shí)消費(fèi)者將享受到新技術(shù)帶來(lái)的安全和便利。

　　投資建議：我們認(rèn)為金融IC卡的啟動(dòng)將對(duì)相關(guān)上市公司構(gòu)成長(zhǎng)期利好。這一時(shí)期最少5年，并將于2011年中期開(kāi)始體現(xiàn)在上市公司報(bào)表上。從二代身份證、社保卡的普及來(lái)看，這一進(jìn)程的速度還很可能超預(yù)期。為此，我們最看好恒寶股份。

　　IC卡市場(chǎng)即將啟動(dòng)料成為市場(chǎng)熱點(diǎn)

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)元證券分析師：蔡峰，周海鷗

　　昨日21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)保持稱(chēng)，由于銀行卡安全原因，央行推動(dòng)下半年啟動(dòng)IC卡更換磁條卡進(jìn)程。初步估算，現(xiàn)存銀行卡數(shù)量約21.7億張，移動(dòng)用戶(hù)數(shù)約8.05億，靜態(tài)市場(chǎng)規(guī)模約為移動(dòng)支付潛在市場(chǎng)規(guī)模的2.7倍，投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　事實(shí)上，2010年初，央行在有關(guān)工作會(huì)議上提出，要提高金融信息化水平，推進(jìn)銀行卡產(chǎn)業(yè)升級(jí)，擴(kuò)大銀行IC卡應(yīng)用和標(biāo)準(zhǔn)化。

　　央行在今年5月19日發(fā)布了《中國(guó)金融集成電路（IC）卡規(guī)范》，明確了以下時(shí)間表：今年7月1日起，新投放的POS機(jī)和ATM終端應(yīng)具備金融IC卡受理功能；存量直聯(lián)POS終端應(yīng)在今年年底完成金融IC卡改造；存量間聯(lián)POS終端應(yīng)在2011年年底完成金融IC卡受理改造；ATM終端和非現(xiàn)金終端應(yīng)在2012年年底前完成金融IC卡受理改造。到2015年，所有銀行卡將全面發(fā)行銀聯(lián)PBOC2.0標(biāo)準(zhǔn)的金融IC卡。

　　根據(jù)目前銀聯(lián)與VISA微妙的關(guān)系，EMV與PBOC2.0的標(biāo)準(zhǔn)將不會(huì)并行，國(guó)外普遍采用的（VISA、萬(wàn)事達(dá)等國(guó)際卡組織制定的）EMV標(biāo)準(zhǔn)將不適用于國(guó)內(nèi)金融IC卡上。同時(shí)，由于交易安全等原因，有關(guān)部門(mén)正在加速推動(dòng)銀行IC卡更換磁條卡的市場(chǎng)。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度末，全國(guó)累計(jì)發(fā)行銀行卡21.69億張，同比增長(zhǎng)14.9%。銀行卡跨行支付系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)商戶(hù)167萬(wàn)戶(hù)，聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)具258.7萬(wàn)臺(tái)，ATM22.16萬(wàn)臺(tái)，較2009年第四季度末分別增加10.35萬(wàn)戶(hù)、17.87萬(wàn)臺(tái)和0.67萬(wàn)臺(tái)。

　　僅測(cè)算換卡市場(chǎng)一項(xiàng)，包括新開(kāi)卡和老卡更換事宜，假設(shè)銀行卡在4年完成更換，平均每張成本10元計(jì)算，按照10%，20%，：35%：35%的速度完成更換的話(huà)，每年的市場(chǎng)分別是22億，44億，76億，76億的市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模非常巨大。

　　目前上市公司中，儲(chǔ)備了銀行IC卡產(chǎn)品的有恒寶股份、東信和平和大唐電信三家。ATM及POS終端方面則有御銀股份、信雅達(dá)。

　　恒寶股份：金融IC卡替換是未來(lái)主要看點(diǎn)

　　恒寶股份002104電子行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：天相投資分析師：鄒高

　　2011年1－6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.64億元，同比增長(zhǎng)47.25%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4，877萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.85%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)4，687萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.50%；每股收益0.11元。公司預(yù)計(jì)2011年1－9月歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)與上年同期相比變動(dòng)為增長(zhǎng)0%－30%。

　　營(yíng)業(yè)收入保持大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)47.25%，其中，通信IC卡業(yè)務(wù)收入在去年同期8455萬(wàn)元的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)5564萬(wàn)元，增長(zhǎng)率達(dá)65.81%，主要源于移動(dòng)支付卡業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)。在移動(dòng)支付卡市場(chǎng)，公司保持在聯(lián)通及電信移動(dòng)支付卡市場(chǎng)份額領(lǐng)先的基礎(chǔ)上，通過(guò)子公司東方英卡成功入圍中移動(dòng)移動(dòng)支付項(xiàng)目，預(yù)計(jì)公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)將會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　金融IC卡替換尚未完全啟動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率下降1.27個(gè)百分點(diǎn)至31.31%，主要因?yàn)榈兔蕵I(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快。從細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，通信IC卡業(yè)務(wù)毛利率在20%左右，貢獻(xiàn)收入增量的48%；模塊封裝業(yè)務(wù)毛利率為10.59%，貢獻(xiàn)收入增量的23%。從公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看其余29%的收入增量大部分來(lái)源于毛利率較高的其他類(lèi)產(chǎn)品，其中包括金融IC卡業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)去年同期貢獻(xiàn)收入為1679萬(wàn)元，以此推算報(bào)告期內(nèi)該類(lèi)業(yè)務(wù)尚未對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響，金融IC卡替換尚未完全啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2012年該市場(chǎng)規(guī)模同比將會(huì)顯著提升。

　　利潤(rùn)增長(zhǎng)仍將依靠金融IC卡業(yè)務(wù)。金融IC卡和移動(dòng)支付是公司目前主要的發(fā)展方向，但由于移動(dòng)支付卡的毛利率較低，對(duì)凈利潤(rùn)的拉動(dòng)效應(yīng)較小，未來(lái)公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)仍將依靠金融IC卡業(yè)務(wù)推動(dòng)。公司具備EMV／PBOC2.0產(chǎn)品供貨的能力，并且是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的銀行卡龍頭，預(yù)計(jì)將顯著受益國(guó)內(nèi)金融IC卡替換。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011－2013年的每股收益分別為0.29元、0.45元、0.68元，按8月16日股票價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為39倍、25倍、16倍。維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：移動(dòng)支付、金融IC卡市場(chǎng)規(guī)模或推行進(jìn)度低于預(yù)期。

　　天喻信息：產(chǎn)品全面的智能卡商金融IC卡具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)

　　天喻信息300205電子行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券分析師：康凱

　　專(zhuān)業(yè)智能卡產(chǎn)品提供商，產(chǎn)品線(xiàn)豐富。天喻信息專(zhuān)業(yè)從事智能卡產(chǎn)品及相關(guān)應(yīng)用系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)。公司產(chǎn)品線(xiàn)較為全面，主要應(yīng)用在通信、金融與電子支付、移動(dòng)多媒體廣播電視、稅務(wù)、社保、石化加油等領(lǐng)域。公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.3億元，凈利潤(rùn)5211.3萬(wàn)元，通信智能卡、金融IC卡和CMMB卡收入占比位居前三，分別為33.7%、25.0%和13.8%。

　　通信卡市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定，金融IC卡等新應(yīng)用領(lǐng)域值得期待。通信行業(yè)為智能卡最主要應(yīng)用領(lǐng)域，卡發(fā)卡總量的75%左右。現(xiàn)階段市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定。金融IC卡、CMMB卡等新領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿^大，同時(shí)也為公司收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。公司在此兩項(xiàng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)地位和先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　同行業(yè)公司相比，公司規(guī)模較小，利潤(rùn)率水平居中流。2009年來(lái)算，公司收入規(guī)模為東信和平的47%，為恒寶股份的85%。毛利率為33.6%，高于東信和平（24.1%），與恒寶股份（36.1%）較低。

　　募投項(xiàng)目為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的深化與拓展。將進(jìn)一步鞏固公司在銀行IC卡和CMMB有條件接收卡市場(chǎng)原有的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，提高公司智能SD卡和RF－SIM卡等產(chǎn)品的生產(chǎn)能。

　　預(yù)計(jì)公司通信卡業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，金融IC卡、CMMB卡等新業(yè)務(wù)將成為公司快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＳ捎谛聵I(yè)務(wù)毛利率較高，因此公司未來(lái)整體毛利水平呈上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2011－2013年EPS分別為0.98、1.42、1.99元。確定公司詢(xún)價(jià)區(qū)間為39.83－45.52元，對(duì)應(yīng)2011／2012年P(guān)E值為41－46倍／28－32倍。上市首日定價(jià)區(qū)間為43.81－50.07元。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)銀行卡EMV遷移節(jié)奏與力度低于預(yù)期；新市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，公司無(wú)法保持原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　東信和平：金融IC卡是未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?/STRONG>

　　東信和平002017通信及通信設(shè)備

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券分析師：胡文洲

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以SIM卡為主，SIM卡業(yè)務(wù)仍然是占比最大的業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司的業(yè)務(wù)將向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁條卡等拓展，受益于多產(chǎn)品線(xiàn)增長(zhǎng)；同時(shí)技改模塊封裝產(chǎn)線(xiàn)將幫助公司實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約，提升盈利能力。

　　我們預(yù)計(jì)公司從今年下半年開(kāi)始將受益于金融IC卡普及，2012年開(kāi)始將是金融IC卡爆發(fā)期；CMMB、社保卡和磁條卡將幫助今年公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

　　御銀股份：業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新業(yè)績(jī)激增

　　御銀股份002177電子行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券分析師：段迎晟

　　業(yè)務(wù)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

　　公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)情況良好，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.26億元，同比增長(zhǎng)77.33%；凈利潤(rùn)1.14億元同比增長(zhǎng)101.16%。

　　由于合作運(yùn)營(yíng)投入的設(shè)備陸續(xù)產(chǎn)生效益，業(yè)務(wù)大幅改善，毛利率上升7.84%；主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率上升1.75%。

　　抓住循環(huán)機(jī)需求大增的契機(jī)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品功能豐富和業(yè)務(wù)拓展

　　隨著離行設(shè)備需求增加、ATM設(shè)備的功能不斷完善以及增加存款的效應(yīng)，循環(huán)機(jī)的需求大增。公司利用ATM的市場(chǎng)需求，拓展中間業(yè)務(wù)功能，實(shí)現(xiàn)部分充值、繳費(fèi)、匯款等業(yè)務(wù)功能；同時(shí)，公司的ATM設(shè)備已經(jīng)通過(guò)了IC卡測(cè)試的PBOC／EMVLEVEL2認(rèn)證，市場(chǎng)方面也取得積極拓展。

　　公司報(bào)告期內(nèi)設(shè)備銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)2億元，同比增長(zhǎng)37.57%；以融資租賃方式銷(xiāo)售的設(shè)備達(dá)1.38億元。

　　此外，公司在確保廣東省內(nèi)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，廣東省外收入達(dá)到2.47億元，同比增長(zhǎng)40.68%，并成功突破上海市場(chǎng)，在市場(chǎng)拓展方面取得良好成效。

　　業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，融資租賃取得較大成功，合作運(yùn)營(yíng)開(kāi)始恢復(fù)

　　公司在合作運(yùn)營(yíng)模式上的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)1.38億元收入，同比增長(zhǎng)594%，加快了募投項(xiàng)目效益實(shí)現(xiàn)，將在未來(lái)幾年成為公司成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ欢献鬟\(yùn)營(yíng)也逐步開(kāi)始恢復(fù)。合作運(yùn)營(yíng)和融資租賃是公司長(zhǎng)期的積累，在設(shè)備選址上有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品維護(hù)、技術(shù)服務(wù)方面也可以良好配套。

　　成長(zhǎng)性良好，業(yè)務(wù)模式存在一定生命力，維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　公司11年業(yè)績(jī)良好，而行權(quán)條件較高的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃顯示公司對(duì)于未來(lái)的信心，融資租賃的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和循環(huán)機(jī)需求的增加將促使公司的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)公司11－13年EPS為0.54元、0.69元和0.82元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率為25倍、19倍和16倍，基于公司的成長(zhǎng)性，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　晶源電子：快速增長(zhǎng)的種子已經(jīng)播下

　　晶源電子002049電子行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：金元證券分析師：邱虹天，錢(qián)文禮

　　事件：

　　中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），決定在全國(guó)范圍內(nèi)正式啟動(dòng)銀行卡芯片遷移工作，“十二五”期間將全面推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用，以促進(jìn)中國(guó)銀行卡的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和可持續(xù)發(fā)展。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　推廣已經(jīng)全面鋪開(kāi)，但放量還要等待。根據(jù)央行發(fā)布的推廣意見(jiàn)在受理環(huán)境改造方面，在2011年6月底前直聯(lián)POS（銷(xiāo)售點(diǎn)終端）能夠受理金融IC卡，全國(guó)性商業(yè)銀行布放的間聯(lián)POS、ATM（自動(dòng)柜員機(jī)）的受理金融IC卡的時(shí)間分別為2011年底、2012年底前，2013年起實(shí)現(xiàn)所有受理銀行卡的聯(lián)網(wǎng)通用終端都能夠受理金融IC卡。在商業(yè)銀行發(fā)行金融IC卡方面，2011年6月底前工、農(nóng)、中、建、交和招商、郵儲(chǔ)銀行應(yīng)開(kāi)始發(fā)行金融IC卡，2013年1月1日起全國(guó)性商業(yè)銀行均應(yīng)開(kāi)始發(fā)行金融IC卡，2015年1月1日起在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和重點(diǎn)合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的、以人民幣為結(jié)算賬戶(hù)的銀行卡均應(yīng)為金融IC卡。我們不難看出目前央行只是給出了對(duì)原有終端POS機(jī)和ATM改造的時(shí)間表和發(fā)卡起始時(shí)間表，并未對(duì)數(shù)量和原卡更換數(shù)量做出規(guī)定，而這才是問(wèn)題關(guān)鍵。央行的指導(dǎo)意見(jiàn)只是為未來(lái)全面推廣IC卡提供了條件，而何時(shí)快速推廣還需要以下幾個(gè)問(wèn)題的解決：1，國(guó)內(nèi)智能卡芯片的技術(shù)全面成熟。事關(guān)金融安全，在未來(lái)銀行IC卡推廣過(guò)程中必將以國(guó)內(nèi)芯片為主。目前國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商中同方微電子，大唐電信，上海復(fù)旦均能設(shè)計(jì)芯片。2，國(guó)內(nèi)芯片和EMV芯片的兼容。目前國(guó)內(nèi)芯片廠(chǎng)商還沒(méi)有一家通過(guò)EMV認(rèn)證，同方微電子已經(jīng)申請(qǐng)認(rèn)證，大唐微電子認(rèn)證也進(jìn)行了一段時(shí)間。只有國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商通過(guò)EMV認(rèn)證，中國(guó)銀行所發(fā)的IC卡能夠在全球ATM機(jī)使用，國(guó)內(nèi)的IC卡才是放量發(fā)行的時(shí)刻，而先發(fā)的同方微電子和大唐微電子受益最大，在未來(lái)2－3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)基本沒(méi)有懸念。公司目前與中國(guó)人民銀行和銀聯(lián)合作，發(fā)起了中國(guó)芯片和EVM的互認(rèn)，未來(lái)公司將成為國(guó)內(nèi)的認(rèn)證單位和領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)。

　　公交卡，社保卡和USBKey是今年的增長(zhǎng)動(dòng)力，SIM卡芯片出口增加。目前公交卡IC等使用的MI芯片已經(jīng)被破解，導(dǎo)致1.8億張公交智能卡必須更換，同方微電子已經(jīng)設(shè)計(jì)出新一代的TCM芯片，2011年全國(guó)范圍內(nèi)的公交IC卡更換將為公司增長(zhǎng)提供保證，預(yù)計(jì)全年公司公交IC卡TCM芯片出貨量在500萬(wàn)以上。根據(jù)人保部計(jì)劃：“十二五”期間將大力推進(jìn)社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)信息化系統(tǒng)建設(shè)，初步計(jì)劃“十二五”期間社會(huì)保障卡發(fā)行量增至8億張以上。目前社保卡持卡人數(shù)在1億左右，因此在十二五期間社保卡發(fā)卡量將達(dá)到7億張，每年發(fā)卡量在1.4億張，公司的社保卡芯片也已經(jīng)出貨，這必將成為公司2011年的增長(zhǎng)點(diǎn)之一，全年發(fā)卡數(shù)量有望達(dá)到350萬(wàn)張。公司第二代UK已經(jīng)出貨，在2011年UK全部出貨量將迅速增加。由于全球六大卡上中5家是公司客戶(hù)，目前公司的SIM卡芯片已經(jīng)通過(guò)金飛拓，DCS，SATRON等實(shí)現(xiàn)出口，未來(lái)SIM出口將保持持續(xù)增長(zhǎng)。

　　協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。目前晶源電子的增發(fā)收購(gòu)?fù)轿㈦娮臃桨缸C件會(huì)已經(jīng)受理，我們預(yù)計(jì)通過(guò)問(wèn)題不大。同方微電子將在方案通過(guò)后與原晶源電子業(yè)務(wù)技術(shù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行合作為公司原有的晶振開(kāi)發(fā)IC。

　　目前公司晶源電子晶振所用IC基本從日本進(jìn)口，公司只能提供封裝和銷(xiāo)售，導(dǎo)致原有業(yè)務(wù)毛利不高，與同方微電子合作開(kāi)發(fā)IC后有望大大提高公司原有業(yè)務(wù)毛利率，提升公司原有業(yè)務(wù)的盈利能力。

　　公司已經(jīng)儲(chǔ)備了全部手機(jī)支付方案所需要的芯片技術(shù)。公司目前已經(jīng)儲(chǔ)備了全部六種手機(jī)支付解決方案的芯片技術(shù)（NFC，SWP－SIM卡，SIMPASS，貼膜卡，貼膜－近場(chǎng)支付卡，RF－SIM卡），并且都是與卡商或運(yùn)營(yíng)商合作。只等移動(dòng)支付全面啟動(dòng)，公司芯片將快速放量。

　　我們認(rèn)為同方微電子的技術(shù)，人才團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)都是市場(chǎng)中獨(dú)一無(wú)二的，這一點(diǎn)似乎還沒(méi)有被市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)。雖然2010年公司增長(zhǎng)有所放緩，但是我們認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看公司的高速增長(zhǎng)是確定無(wú)疑的。2011年公司將不斷有新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)，我們維持原有盈利預(yù)測(cè)不變，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)不變。

　　大唐電信：營(yíng)業(yè)收入大幅上升未止虧損

　　大唐電信600198通信及通信設(shè)備

　　研究機(jī)構(gòu)：天相投資分析師：鄒高

　　公司屬于通信設(shè)備制造業(yè)，主要提供微電子、軟件、接入、終端、行業(yè)應(yīng)用與通信服務(wù)五大類(lèi)業(yè)務(wù)。公司構(gòu)建“大終端加大服務(wù)”產(chǎn)業(yè)群，面向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)。

　　2011年1－3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.52億元，同比增長(zhǎng)53.02%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損3，283萬(wàn)元，去年同期虧損1，363萬(wàn)元；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1，637萬(wàn)元，去年同期虧損1，542萬(wàn)元；基本每股收益－0.04元。

　　營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)53.02%。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)較多，同比增長(zhǎng)53.02%。主要原源于公司整體解決方案轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮作用，終端產(chǎn)業(yè)和行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)規(guī)模較上年同期有所增長(zhǎng)。

　　堅(jiān)持轉(zhuǎn)型。公司堅(jiān)持“固本轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略，在電信行業(yè)多年經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)非電信行業(yè)應(yīng)用及IT服務(wù)，未來(lái)前景看好。

　　綜合毛利率仍下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率下降4.97個(gè)百分點(diǎn)至12.60%。主要源于報(bào)告期內(nèi)拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的終端及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)毛利率較低。期間費(fèi)用率同比下降。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率同比下降3.43個(gè)百分點(diǎn)至15.24%。各項(xiàng)費(fèi)用率都小幅下降。

　　新興產(chǎn)業(yè)依然是看點(diǎn)。新興信息產(chǎn)業(yè)是“十二五”規(guī)劃的重要課題，公司在儲(chǔ)備水利、煤炭、電網(wǎng)行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案的基礎(chǔ)上，聯(lián)合設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投基金，作為產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者將會(huì)優(yōu)先受益。報(bào)告期內(nèi)，公司設(shè)立新華瑞德，進(jìn)一步推進(jìn)電子閱讀項(xiàng)目的發(fā)展，與新華社的合作將會(huì)提升公司內(nèi)容資源品質(zhì)，但該市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，仍需時(shí)間檢驗(yàn)公司該類(lèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　EMV遷移有助公司業(yè)績(jī)提升。國(guó)內(nèi)EMV遷移年內(nèi)有望初步形成規(guī)模，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的芯片供應(yīng)商，將會(huì)受益行業(yè)的啟動(dòng)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2011－2013年的每股收益分別為0.17元、0.25元、0.39元，按4月28日股票價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為88倍、60倍、38倍。維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新興信息產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)開(kāi)拓不力。

　　信雅達(dá)：金融IT設(shè)備面臨良好發(fā)展機(jī)遇

　　信雅達(dá)600571計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券分析師：惠毓倫

　　金融IT設(shè)備面臨良好發(fā)展機(jī)遇

　　公司的金融設(shè)備產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)安全類(lèi)產(chǎn)品、電子支付密碼器系列、電話(huà)POS及終端系列這三大產(chǎn)品線(xiàn)。支付密碼器是金融IT設(shè)備進(jìn)入到企業(yè)市場(chǎng)的一個(gè)代表產(chǎn)品。隨著安全性、便利性等需求的啟動(dòng)，未來(lái)企業(yè)市場(chǎng)的金融IT設(shè)備需求將不斷提升。另一方面，金融IT設(shè)備市場(chǎng)本身對(duì)供應(yīng)商資質(zhì)有著較嚴(yán)格的要求，對(duì)后進(jìn)入廠(chǎng)家形成一定壁壘。結(jié)合市場(chǎng)空間和進(jìn)入壁壘兩方面考慮，公司在金融IT設(shè)備領(lǐng)域未來(lái)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。

　　BPO業(yè)務(wù)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，短期機(jī)會(huì)相對(duì)有限

　　2011年以來(lái)建設(shè)銀行等金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)開(kāi)始BPO業(yè)務(wù)招標(biāo)，但人力成本上升也對(duì)整個(gè)BPO行業(yè)的盈利能力構(gòu)成較大壓力。我們認(rèn)為BPO行業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵在于通過(guò)內(nèi)部?jī)?yōu)化流程、提升效率來(lái)提升BPO企業(yè)的盈利能力。長(zhǎng)期看BPO行業(yè)市場(chǎng)空間仍然非常廣闊，但短期我們更加關(guān)注公司的金融IT設(shè)備和金融IT軟件業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　看好公司金融IT業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿ΓS持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)

　　公司在基于影像技術(shù)的金融IT領(lǐng)域具備相對(duì)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且已經(jīng)形成了較為完善的產(chǎn)業(yè)布局。我們預(yù)測(cè)公司2011－2013年全面攤薄EPS分別為0.30元、0.50元和0.66元，對(duì)應(yīng)2010年、2011年和2012年動(dòng)態(tài)市盈率分別為39倍、23倍和17倍，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.00元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　金融IT業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保業(yè)務(wù)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證通電子：進(jìn)入支付運(yùn)營(yíng)期待四方共贏

　　證通電子002197計(jì)算機(jī)行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：金元證券分析師：邱虹天，錢(qián)文禮

　　盈利預(yù)測(cè)。由于合同的結(jié)果有比較大的不確定性，為謹(jǐn)慎起見(jiàn)我們暫不在盈利預(yù)測(cè)中計(jì)算此項(xiàng)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的盈利貢獻(xiàn)，維持原有估計(jì)。預(yù)計(jì)公司2011－2013年收入分別為8.43億元，11.56億元和14.91億元，凈利潤(rùn)分別為1.22億元，1.68億元和2.20億元，每股收益分別為0.58元，0.80元和1.05元，對(duì)應(yīng)2011－2012年的PE分別為29.98倍和21.74倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　廣電運(yùn)通：自主機(jī)芯提高毛利率費(fèi)用率逐季下降

　　廣電運(yùn)通002152機(jī)械行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：民生證券分析師：盧婷

　　一、事件概述

　　廣電運(yùn)通公布2011年一季報(bào)，今年一季度實(shí)現(xiàn)收入3.84億元，同比增長(zhǎng)15.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)16.5%；全面攤薄EPS為0.35元。公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

　　二、分析與判斷

　　自主機(jī)芯應(yīng)用大幅提高毛利率，未來(lái)仍有上升空間

　　2011年一季度公司整體業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到48%，比去年同期提高3.3個(gè)百分點(diǎn)，主要來(lái)自于ATM業(yè)務(wù)毛利率的提升。我們認(rèn)為，自主機(jī)芯的推廣使用和一體機(jī)銷(xiāo)售占比提升是毛利率提高的主要原因，隨著公司自主機(jī)芯的不斷成熟，毛利率還有上升空間。

　　海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)積極開(kāi)拓

　　4月15日公司與土耳其ZiraatBank正式簽署合同，開(kāi)啟了海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的新篇章。公司已經(jīng)具備大規(guī)模進(jìn)入海外市場(chǎng)的技術(shù)基礎(chǔ)，產(chǎn)品性?xún)r(jià)比高。我們預(yù)計(jì)公司今后還將持續(xù)獲得海外訂單。同時(shí)海外市場(chǎng)的重大突破也將推動(dòng)公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)拓，未來(lái)公司將加速向工行、建行等存取款一體機(jī)市場(chǎng)尋求突破，同時(shí)加大產(chǎn)品在城商行以及農(nóng)村市場(chǎng)的推廣力度。

　　維護(hù)與ATM服務(wù)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期

　　ATM逐漸走過(guò)免費(fèi)維護(hù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年設(shè)備維護(hù)與服務(wù)收入將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司以銀行現(xiàn)金處理業(yè)務(wù)為中心，構(gòu)建一體化銀行服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)鏈，清機(jī)、押運(yùn)等金融服務(wù)市場(chǎng)前景廣闊。

　　費(fèi)用率較去年同期有較大提升，但呈現(xiàn)逐季下降趨勢(shì)

　　報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售費(fèi)用率為11%，較去年同期上升1.5個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為8.4%，較去年同期上升3個(gè)百分點(diǎn)，主要是人工成本上漲以及加大銷(xiāo)售渠道投入所致。但是費(fèi)用率已經(jīng)呈現(xiàn)逐季下降趨勢(shì)，我們認(rèn)為，隨著規(guī)模效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，未來(lái)幾年公司管理和銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)將與收入增長(zhǎng)基本同步。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們看好海內(nèi)外市場(chǎng)突破以及ATM服務(wù)為公司帶來(lái)的收入持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)毛利率提升及費(fèi)用率的逐季下降保證較強(qiáng)的盈利能力，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)11、12年EPS分別為1.85、2.41元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為21.2、16.3倍。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　（1）國(guó)外市場(chǎng)發(fā)展速度低于預(yù)期；

　　（2）金融服務(wù)等業(yè)務(wù)開(kāi)拓不順。