事件:

　　恒寶股份(002104)2012年上半年實現營業收入4.20億元,同比增長15.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5180萬元,同比增長10.5%;折合EPS0.12元。同時預計前三季度凈利潤同比增長0%~30%。

　　點評:

　　業績增長符合預期

　　上半年,面對國內經濟不景氣局面,公司業績仍呈現穩定增長。究其原因,主要是隨著國內EMV遷移的持續推進,各銀行對金融IC卡的發行速度明顯加快,公司金融IC卡發行量同比大幅增長,同時移動支付業務穩步推進。

　　分產品,制卡類實現營收3.63億元,同比增長26.9%,是公司保持業績增長的主要貢獻力量;模塊類實現營收0.45億元,同比下降29.9%;

　　票證類實現營收0.10億元,同比下降11.4%;軟件類實現營收47萬元,同比下降28.4%。

　　上半年,公司主營業務毛利率31.51%,同比略升0.13個百分點,其中二季度環比提升1.53個百分點,主要原因是公司產品結構進一步優化。

　　公司移動支付業務在13.56MHz標準擁有自主天線技術,毛利率相對較高,上半年的合同也利于公司優勢的發揮。

　　金融IC卡市場啟動在即

　　IC卡受理環境已大為改善。截至2012年一季度末,97%的POS機具可以受理金融IC卡,ATM機由于需要對讀卡器模塊等硬件和相關軟件系統進行升級或更換,成本高、難度大,已完成50%,預計年底可完成改造。

　　根據央行《關于推進金融IC卡應用工作的意見》,2013年元旦起全國性商業銀行均應開始發行金融IC卡,近期各銀行IC卡的發行速度明顯加快,截至今年上半年,全國已累計發行金融IC卡4500多萬張,較去年底增長2070萬張,增幅達85%。

　　根據人社部通知,社會保障卡加載金融功能,2011-12年為試點階段,2013年起開始全面推廣,所有地區新發卡均采用單一芯片卡。截至2011年底,全國社保卡持卡人1.99億人,人社部規劃2015年末發卡數量達到8億張,未來4年年均發卡量1.5億張。

　　上半年,公司新增入圍金融IC卡銀行4家,新增社保卡入圍4家。

　　盈利預測

　　預計公司2012-13年EPS分別為0.32元、0.48元,對應PE分別為32X、22X。公司是國內銀行卡和移動支付卡龍頭廠商,受益于銀行卡EMV遷移、社保卡加載金融功能和移動支付業務發展,業績前景向好,我們給予公司“增持”評級。

　　風險提示

　　EMV遷移推進速度慢;移動支付市場發展不及預期;金融社保卡推進較慢。