恒寶股份橫跨金融與通信行業的卡類領先企業，公司主要產品包括銀行領域的磁條卡、金融IC卡、金融社保卡及一卡通等產品;通信領域的傳統SIM卡、移動支付卡及充值卡;以及USB-key、稅控盤等信息安全產品,是橫跨金融與通信行業的卡類領先企業。 

　　政策大限推動行業大發展,公司金融IC卡迎來爆發式增長

　　出于安全性等因素考慮,銀行卡將逐漸從磁條卡向EMV國際組織所確定的金融IC卡遷移。人行規定:2013年1月國有商業銀行及中小商業銀行開始發行金融IC卡,2015年1月1日起,停止發行磁條卡,全面發行金融IC卡。 

　　2012年金融IC卡新增約1億張,占2012年所有新增發卡量的約17%。2013年初,央行在相關通氣會上表示2013年新增金融IC卡占所有新增發卡量比重要達到30%。我們保守估計2013全年金融IC卡發行量將達到2.2億張,同比增長120%以上。 

　　公司是同行中擁有銀行總行金融IC卡入圍資質最多的企業,將顯著受益此次銀行卡遷移。我們預測,2013年公司金融IC卡發貨量至少將達到5000萬張,同比增長285%以上;　　年內有望確認4500萬張,貢獻收入約4億元,同比增長340%。 

　　隨著股份制商業銀行加大金融IC卡采購,憑借積累的商務及渠道優勢,2013-14年,公司金融IC卡業務將持續保持爆發式增長。 

　　三方共同推動,2014-15年移動支付卡市場迎來翻倍式增長 

　　目前國內近場支付已經逐漸形成了初步的“運營商+銀聯+銀行”三方共同合作模式,行業發展即將駛入快車道。 

　　從目前的推廣形勢來看,SWP-SIM方案將是未來近場支付的主流,用戶需要更換裝有支付安全模塊的移動支付卡(SWP-SIM卡)。因此,近場支付快速發展將帶來移動支付卡的需求量的大幅增加。我們預計,2013年移動支付卡市場開始啟動,2014-15年為移動支付卡市場的爆發期,市場規模增長均在100%以上。 

　　2013年,中移動在近場支付領域將大力推廣NFC手機錢包。6月底有望公布第一批移動支付卡(SWP-SIM卡)供應商名單,8月份有望實現供貨。目前,公司是中移動第二大SIM卡供應商,建立了良好的商務關系,憑借公司多年來在移動支付卡領域的技術積累,有望在中移動此次移動支付卡集采中取得較大的突破。 

　　公司一直為中電信和中聯通最大的移動支付產品供應商,技術儲備深厚,在移動支付卡領域的領先地位有望繼續保持,成為分享行業爆發性增長的最主要受益者。 

　　拐點已現,2013年公司業績將實現高增長 

　　除金融IC卡外,2013年公司其他業務也有翻倍增長:1)截止2012年底,公司已經入圍13個省、22個城市的社保供應商,社保卡發卡量有望由2012年的1230萬張增加到2800萬張;2)公司USB-key業務發展迅速,收入或將翻番。事實上,2013年一季度,公司營業利潤同比增長105%,全年高增長勢頭已現。金融卡行業大爆發,2013-14年公司金融IC卡業務將迎來高速增長,2014-15年公司移動支付卡業務有望繼續迎來高速增長。 

　　財務穩健,業績持續增長 

　　公司費用控制能力強,期間費用率一直為同行業最低,2013年期間費用率更是有望下降3個百分點。上市以來,公司營收和凈利潤從未出現下滑,表現出很好的業績穩定性及較強的綜合盈利能力。 

　　業績高增長估值偏低首次買入評級重點推薦 

　　我們謹慎預測公司2013-15年EPS分別為0.45元、0.61元和0.78元,2013年和2014年PE分別為25倍和19倍,首次給予公司“買入”評級,6個月目標價18元,目標市盈率40倍。并給予重點推薦,主要理由: 

　　1、公司2013年業績高增長確定性很強。我們預測公司2013年凈利潤增長57%,主要增長點為:(1)公司主營業務高增長應成定局,預測收入同比增長46%,其中金融IC卡收入同比增長340%,社保卡和USB-KEY收入也將翻倍增長;(2)公司費用控制出色,期間費用率將下降; 

　　2、從中期來看,至少未來3年業績快速增長可期。2014年隨著移動支付的爆發,公司移動支付卡的收入也將爆發性增長,2014年公司業績將受金融IC卡和移動支付卡高增長的雙輪驅動,此外稅控盤及正在開拓市場的互聯網支付終端有望在2015年左右為公司業績增長添加新的動力; 

　　3、公司四大核心競爭優勢奠定了在國內卡類企業中的行業龍頭地位:(1)市場能力業內領先,多項主要卡類產品市場份額前三,其中將在2013年和2014年爆發的金融IC卡份額有望成為前兩名,2014年爆發的移動支付卡份額也有望在前幾名(目前在電信、聯通份額第一),成為分享行業爆發性增長的最主要受益者;(2)研發實力位于國內前三;(3)產業鏈完整、產品線豐富,生產管理控制好,成本控制優勢明顯;(4)民營企業機制靈活、決策效率高; 

　　4、與同行業公司和公司歷史情況比較,目前估值明顯偏低,而且在行業和公司業績出現高增長拐點之際,合理估值水平應該更高,因此公司未來存在較大的估值上升空間。 

　　我們認為,在行業爆發之際,將行業龍頭作為投資標的,應是不錯的選擇。