金融IC卡放量在即,制卡環節投資確定性強,恒寶股份相關業務即將豐收。移動支付也正處于大規模推廣的前夜,預計相關智能卡業務的收入貢獻也將愈發明顯。我們預測公司2013、14年EPS為0.43、0.65元,目標價18.20元,給予“強烈推薦-A”的投資評級。 

　　金融IC卡行業步入黃金時期。伴隨著芯片成本大幅下降、受理環境改造完成、央行規定換卡大限臨近以及銀聯標準與國際對接,銀行卡“換芯”進程步入快車道,到2016年金融IC卡累計發行量或達到17億張,而制卡廠商是產業鏈近期投資確定性最強的環節。預計金融IC卡價格和毛利率的下滑趨勢在未來兩年相對平緩,待2015年產能劇增后才會有一段快速下滑過程。但出貨量劇增能夠消化。綜合測算,未來三年金融IC卡出貨金額增速均不低于80%。 

　　公司金融IC卡業務行業將爆發。金融IC行業市場集中度較高,恒寶等少數幾家領先廠商占據絕大部分市場,預計短期內寡頭壟斷格局出現劇變的可能性較小。恒寶股份資質齊全,制卡技術較為成熟,從業經驗豐富,深刻理解客戶需求,公司不僅在四大銀行具有較好的客戶基礎,在其它股份制銀行市場影響力領先。初步估算2013年公司金融IC卡出貨量有望達到5000萬張,收入或接近4億元,到2015年公司金融IC業務收入或將突破12億關口。 

　　移動支付錦上添花。隨著標準之爭塵埃落定、技術方案達成共識,制約移動支付行業發展進程的兩大障礙業已消除。產業鏈各個環節現已展開密切合作,行業步入快車道。通過國際經驗的分析,我們認為國內移動支付發展還需在產業聯盟利益的協調、制卡企業業務優化、公共交通等重要應用推進方面深下苦功。 

　　考慮到移動支付總量上不及金融IC卡,對于制卡企業而言可視作錦上添花。恒寶、東信和平等領先廠商差距并不大,將整體受益。預計到2015年移動支付業務規模有望超過5億元,其收入貢獻占比將超過18%。 

　　上調至“強烈推薦-A”的投資評級。預計公司2013、14年EPS為0.43、0.65元,目標價18.20元,上調至“強烈推薦-A”的投資評級。 

　　風險提示:金融IC卡、移動支付卡推廣進度低于預期;金融IC卡及移動支付卡價格下滑太快;今年各銀行發卡計劃彈性較大。