中國的實體經濟進入相對困難時期，正經歷結構調整的陣痛。最近一季度的資本市場也在上演驚心動魄的多空爭奪戰。資本市場是實體經濟的晴雨表，反映著中國實體經濟的困境。隨著互聯網經濟和實體經濟的日益滲透，實體經濟的不景氣，也必然會影響互聯網經濟的前景。這段時間互聯網圈盛傳99%的互聯網創業項目將死掉，創投資本將進入寒冬，各個互聯網公司要節衣縮食儲糧過冬。那么，事實是否如此?

　　BAT核心業務放緩

　　先從互聯網大公司們的表現看起。過去兩個月內，BAT相繼發出了截止6月30日的最新一季度財報。百度2015年Q2總營收為人民幣165.75億元，同比增長38.3%;阿里2015年Q2總營收202.45億元，同比增長28%;騰訊2015年Q2總收入為人民幣234.29億元，同比增長19%。凈利潤方面，百度凈利潤為人民幣36.62億元，同比增長3.3%;阿里基于非美國通用會計準則，凈利潤為人民幣94.96億元，同比增長30%;騰訊凈利為人民幣73.96億元，同比增長27%。

　　從財報的數據來看，BAT的營收和利潤增長都不錯，似乎沒有什么不對勁的。然而，百度由于對下一季度的營收預期低于當前市場預期，股價在財報公布之后下跌8%;阿里巴巴由于營收增長放緩，在財報公布后股價下跌4%;而騰訊財報公布后，總營收卻不如市場預期。

　　當然，這些大的數據和股市表現還不能完全說明BAT的業績如何，更深一層來看，還要看他們的核心業務數據。

　　百度6月份移動搜索活躍用戶人數為6.29億人，同比增長24%，而在去年的8月，當時的活躍數就已超過5億人，以此推算其月活增量早已放緩。

　　阿里巴巴2015年Q2在中國零售市場交易總額為6730億元，較上年同期增長34%，而Q1交易總額為6000億元，同比增長40%;更前一季度，即2014年Q4交易總額為7870億元，同比增長49%，每個季度的數據都呈現放緩趨勢。另外，截止2015年3月31日的12個月里，阿里巴巴中國零售平臺上的活躍買家達3.50億家，同比增長37%，而截止2015年6月30日的12個月里，年度活躍買家達3.67億家，同比增長32%，買家數的增速也在下降。

　　騰訊手機QQ和微信游戲中心的交易量以及手機QQ用戶增速均出現下滑。2015年Q2網絡游戲收入同比增長17%，社交網絡收入同比增長18%，而第一季度網絡游戲收入增長28%，社交網絡收入增長32%，兩個主要指標都呈增速放緩態勢。

　　阿里巴巴線上交易增速放緩，買家數量增速放緩，作為中國最大的電商，這將直接沖擊阿里的整體業績?，F在國內經濟活躍度下降，阿里巴巴又時常面臨假貨等國家監管層面的難題，而阿里巴巴的核心產品支付寶在央行發出網絡第三方支付限令之后，也將受到禁錮。另外，近期傳聞阿里巴巴的校招規模將從3000人降到400人，大幅縮水。對此，阿里巴巴很快澄清說已經發放了1400份校招錄用書，也還將在實習生中發放幾百份offer。不過細心的人就會發現，阿里巴巴已經不再提3000人的校招規模。早在今年4月份，馬云說今年阿里巴巴員工數出一個進一個，不增加一人。截至2015年6月30日，阿里巴巴擁有34433名員工，而截至2015年3月31日為34985，人員規模在縮小?？傮w上看，阿里巴巴的危機還蠻大的。

　　同樣，百度重點出擊的O2O業務，還在下著一步大棋。不久前百度聲稱要在O2O上投入200億元，鞏固其市場地位或是發展新的O2O業務。百度的高層還在財報中透露，其在下一個季度的營運支出將增加70%~80%，大部分將投入到O2O的占位上。百度的百度糯米、百度外賣、去哪兒構成的O2O平臺實力不可小覷，取得今日的成績離不開百度長期持續投入的用于消費者補貼、促銷的巨額資本。只不過相對于騰訊和阿里巴巴，完成O2O閉環的支付環節百度還欠成熟產品。這也算是它的一大短板。

　　資本市場開始入冬

　　再來看對互聯網企業發展功不可沒的資本市場表現。

　　2013年可說是移動互聯網項目、O2O創業的高潮年?；ヂ摼W創業項目的特點是早期基本靠外來注入資本活著，資本是否進入評判的標準是看該項目的用戶規模、商業模式或者說商業邏輯、團隊能力，而不是項目的實際盈利狀況。所以互聯網項目沒幾個賺錢的，幾乎全部處于燒錢狀態。燒的錢來自A輪、B輪或是C輪的融資。A輪燒半年或1年，B輪再燒半年或1年，此時如果沒有C輪資金進來，項目就得死掉。如果能夠融到C輪資金的項目，大多是項目的用戶規模、團隊技術實力、渠道、可預見的盈利前景相當不錯的情況，成功的幾率較大。

　　燒錢主要用于補貼用戶、擴大用戶規模、刷單或是擴大人員規模。燒的錢的規模相當大，據說某團購網的一次網上訂餐促銷，一個月就燒掉了6億元。如果資本市場一直表現活躍，那么這樣燒錢下去還能維持個二、三年。但是不巧的是從今年二季度開始中國股市急轉直下，而三季度開始美國股市出現幾個大黑市，資本快進入隆冬期。這也進而直接影響到互聯網的融資規模。

　　根據ChinaVenture7月中旬公布的統計數據來看，2015年中國第二季度互聯網行業VC/PE融資事件規模為37.89億美元，環比下降50.36%;融資案例數量222起，環比下降10.84%(僅公開數據而言)。單個項目融資周期變長，融資金額縮水，項目的估值也在不斷下降。對于互聯網創業者而言，想拿到融資變得相當不容易。

　　例如，A輪融資的金額，以前是在500萬到1000萬美元之間，現在大概只能拿到300萬到600萬美元。不少創業者感嘆，資本的寒冬將在下半年或明年凸顯出來，所以現在要緊的是趕緊儲糧過冬，降一降估值、拿出新的項目創意或是縮緊開支，拿到新一輪融資好過冬。

　　不過另一方面，進入互聯網創業項目投資的A股上市公司正在變多。這些公司主要還是在“互聯網+”諸多利好消息刺激下，對互聯網項目表現出濃厚興趣。例如華聯投資“餓了么”，百元褲業參股進口電商“易極云商”，湯臣倍健入股大姨嗎APP，奧飛動漫收購統帥創智家10%股權等等。