公司是安防行業中的EAS 產品供應商,主要生產硬標簽和軟標簽,09 年兩者分別占營收的81%與11%,其中聲磁與射頻軟標簽分別占8%與3%。公司09 年出口收入占86%,其中在歐洲與北美收入占到60%。 

        硬標簽是公司的成熟產品,產品超過2 億只,占到全球份額的30%左右,排名第1。軟標簽之前主要系外購產成品銷售,從07 與08 年起分別自主生產聲磁與射頻軟標簽,使毛利率迅速提升,09 年聲磁與射頻軟標簽毛利分別增長112%與131%。08 年全球的軟標簽市場規模是硬標簽的3.3 倍,且其客戶群體重合度較高。目前公司的軟標簽全球份額不到2%,隨著軟標簽產能的擴張,其份額具有較大提升空間。 

        全球零售市場規模未來三年復合增速預計將達 13%,帶動了電子安全產品的需求增長;預計軟硬標簽未來三年復合增速都將超過15%。而源標簽計劃的快速推進將使其以超過20%的速度增長,給予了標簽制造商轉型和增值的機遇。 

        長遠來看,EAS 防盜標簽與RFID 技術的整合是大勢所趨。公司已實現RFID 應答器產品的試制,并將其作為未來的重點發展方向。 

        公司本次募集資金主要投向 2 個項目,射頻軟標簽及RFID 應答器技術改造項目達產后兩者產能將分別達到12 億只與0.5 億只。硬標簽技術改造項目將使產能達到1.5 億只。募集資金總額為1.71 億元。 


        我們預期公司發行后 2010-2012 年銷售收入分別為3.10 億、4.17 億、5.60 億;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.79 億元、1.05 億、1.42 億元;對應EPS 分別為1.17 元、1.57、2.12 元。 

        目前行業可比公司 10 年平均PE 為46 倍,我們建議的合理的詢價區間為30.42-35.10 元,對應2010 年的PE 為26-30 倍,我們同時推斷市場有可能將詢價區間上抬至44.50-49.84 元。上市目標價39.25-43.96 元,對應2011 年PE 為25-28 倍。