國民技術是國內主要的智能卡芯片廠商。公司現有的三類產品線包括:安全類產品,含U-key、社保卡、金融IC卡芯片等;通訊類產品,含TD-LTE射頻芯片及終端產品、PA等;以及移動支付類產品。

　　中國華大轉讓股權給自然人及資產管理公司后,原中電集團旗下中國華大、上海華虹、國民技術等三家卡芯片廠商同業競爭的問題得以解決,此外,市場化機制開始理順,未來發展將更加靈活順暢。

　　隨著金融安全日益提上日程及央行推行力度的不斷加大,金融IC卡已進入爆發期;而隨著銀聯標準的成熟及商業銀行國產芯片卡試點的成功,金融IC卡芯片國產化將是大趨勢,預計要求強制采用銀聯標準(即金融IC卡芯片國產化)的政策發布時間不會晚于2015年。

　　國內的IC卡芯片設計廠商主要包括同方微電子、中電華大、華虹、大唐電信、復旦微電子和國民技術等6-7家,由于金融IC卡對安全標準及接口等各方面要求高、研發費用高、技術開發難度大,因此,真正有能力進入金融IC卡市場的芯片廠商不多,目前在卡商評價、銀行試點方面評價較高的廠商主要有同方國芯、國民技術。

　　國民技術在金融IC卡芯片領域進行了大量的研發投入,公司在芯片技術實力、EMVco及銀聯標準認證、智能卡片廠商評價方面均屬進展靠前的卡芯片廠商。現在公司的金融IC卡芯片已通過EMVco認證及銀聯標準認證,基本具備國內上市的資質,目前公司正與下游卡片廠商如東信和平、金邦達、天喻信息等展開合作送檢,同時也在國內多家銀行啟動測試工作,為未來的規模化商用打下基礎,預計未來公司將是國產金融IC卡芯片重要參與方之一。

　　此外,公司在TD-LED射頻芯片及終端、PA、移動支付、可信計算領域具有深厚積累,預計未來這些產品均將成為新生增長點。

　　就老產品U-key來說,由于國內六七家卡芯片廠商均已切入這一市場,競爭日益激烈,我們預計公司的U-key產品未來銷售收入將保持平穩或小幅下滑,由于產品線不斷升級及研發成本的前期攤薄,預計這部分利潤基本可以維持,加上前述新品放量,未來增長可期。

　　經測算,我們預計2013-2015年,公司實現營收4.34、6.89、9.58億元,對應的凈利潤分別是468萬、1.08億、2.42億元,EPS是0.02、0.40、0.89元,對應2014、2015年的估值是72、32,考慮到芯片設計同行業公司估值水平均偏高,同時公司經營拐點開始出現,短期估值較高屬于可接受范疇,給予推薦評級。

　　股價表現的催化劑:金融IC卡放量;國家芯片扶持政府推出及深化;移動支付爆發;外延式并購。