收入實現快速增長,RFID業務有了量的貢獻。13年收入增長27%,從業務結構來看公司仍以EAS業務為主,預計此塊業務實現20%左右增長。我們預計未來EAS業務仍將穩定增長,其中硬標簽能保持15%增速;軟標簽由于占有率較低成長空間大,且收購世紀超訊后彌補天線的短板,有望保持40%的增速。RFID業務開始有了量的貢獻,預計13年實現3000萬左右收入。

　　13年部分子公司虧損,14年將明顯轉好。13年思創里德、瑞典MW公司以及瑞士CS公司仍處于虧損期,預計總共虧損2000萬左右。14年來看,思創里德聚焦服裝供應鏈管理,瑞典MW公司經營情況向好,均有望實現扭虧。雖然瑞士CS公司仍處于投入期,但總體來看虧損子公司14年將明顯好轉。

　　RFID行業向好,公司收購意聯科技打造全產業鏈布局。國內政策扶持,國外Round Rock專利糾紛解決,RFID行業發展進入上升期。目前公司RFID業務進展順利,基礎標簽方面預計3月10條產線完成調試,屆時產能達到6億張,公司對于訂單情況樂觀。下游行業應用方面,10月思創匯聯廠房建成,收入還有很大的增長空間。且公司通過收購意聯科技形成RFID芯片-標簽封裝-下游應用的全產業鏈布局,有望成為國內RFID超高頻行業的領軍企業。

　　維持“強烈推薦-A”。14年RFID行業向上,公司通過收購RFID芯片巨頭意聯科技,將形成RFID芯片-標簽封裝-下游應用的全產業鏈布局,有望成為國內RFID超高頻行業的領軍企業。中瑞思創作為物聯網稀缺標的,未來業績高速增長、且后續存在外延拓展的可能,預計公司13-15年EPS為0.51/0.83/1.09元,維持“強烈推薦-A”。

　　風險提示:RFID訂單進度低于預期、ESLs合作低于預期。