航天信息隸屬于中國航天科工集團，是一家集技、工、貿于一體的具有現代化企業管理機制的高新技術企業。08 年年報披露，公司合并財務報表控股子公司54 家；其中近50 家為在各地提供防偽稅控系統的信息咨詢以及其他相關產品的公司，構成了公司主營產品的直接銷售網絡。目前，公司開展業務主要包括“金稅”工程、“金盾”工程和“金卡”工程。其中“金稅”工程業務項目公司處于壟斷地位，“金盾”工程和“金卡”工程是公司著力拓展的市場領域。

    坐擁壟斷，拓展“三金”

    “金稅”工程帶來穩定收益。“金稅”工程是國家信息化重點工程之一，是將一般納稅人認定、發票領購、納稅申報、稅款繳納全過程實現網絡運行，加強增值稅征收管理的信息化系統工程。增值稅防偽稅控系統是運用數字密碼和電子存儲技術，強化增值稅專用發票防偽功能，實現對增值稅一般納稅人稅源監控的計算機管理系統。納稅人應當按照規定安裝、使用稅控裝置，不得損毀或者擅自改動稅控裝置。

    公司對于在增值稅防偽稅控系統中采用的集數字密碼技術、高速光電掃描識別技術、微控制器技術、大容量半導體存貯技術及智能IC 卡技術等核心技術具有完全獨立自主的知識產權。同時，限于國家安全的考慮，相關涉及數字密碼技術等核心技術領域的產品需要使用我國具有獨立自主知識產權的產品，這樣也就為公司免于受到國外進口產品沖擊的提供了天然的屏障。與此同時，國內能夠具有相關研究能力、開發實力以及市場經驗的企業寥寥無幾，所以公司的壟斷地位無人可及。

    2007 年，一般納稅人新增數量為33 萬戶；由于受到金融危機的影響，2008年新增數量下降為31 萬戶，單從此項指標看，增幅將出現一定量的回落。同時，現有210 萬存量用戶中，由于破產將出現15 萬左右的減少量。其中，防偽稅控機的價格為1416 元，年服務費是480 元。

    2009 年，隨著《中華人民共和國增值稅暫行條例》及《中華人民共和國增值稅暫行條例實施細則》的修訂，增值稅一般納稅人的認定事項也相應發生了變化，調低小規模納稅人認定標準為工業企業年銷售額50 萬，商業銷售額80 萬。這也就意味著一般納稅人的數量相較于以往會出現一定量的增加，由于目前國稅總局對于具體的實施和認定細則尚未出臺，

    所以對公司的業績只是政策方面的利好，尚未直接兌現收益，但預計在今年將出現實質性利好，從而會增加增值稅防偽稅控業務用戶量。

    由于地稅的稅控系統開發難度低于國稅增值稅稅控系統，同時此行業各地區競爭較為激烈，毛利率水平遠遠低于現有產品，所以公司在此項業務中參與程度較小，對整體影響較小。

    為了增強服務的有效性，公司同時定制和銷售與防偽稅控機配套的計算機和相關配套產品，該項業務由于受到全行業毛利率迅速下滑的影響，對于公司的收益能力略有攤薄，但是為保障稅控機的銷售服務，預計公司在基于微利的預期下仍將保留現有業務計算機及其外設銷售的業務。

    “金盾”工程造福于民

    “金盾” 工程實質上就是公安通信網絡與計算機信息系統建設工程。 它是利用現代化信息通信技術，增強公安機關快速反應、協同作戰的能力；提高公安機關的工作效率和偵察破案水平，適應新形式下社會治安的動態管理。目的是實現以全國犯罪信息中心（CCIC）為核心，以各項公安業務應用為基礎的信息共享和綜合利用，為各項公安工作提供強有力的信息支持。

    作為“金盾”工程最主要的戰略合作伙伴之一和“金盾”工程介入面最寬的系統集成商，公司將自己的發展目標定位于做“金盾”工程的專家，公司先后標志性的成為“北京市公安局網絡信息安全系統工程”，“治安管理信息系統”的受托開發單位。公司專注于人口、綜合治安、刑偵等公安業務系統建設。公司以自主研發的“公安信息應用開發平臺”為基礎，開發的多款產品已經在北京、上海、重慶、天津、江蘇、河南、廣西等多個省市自治區得到廣泛應用，協助公安抓獲犯罪嫌疑人超過5 萬余人。鑒于“網絡追討系統”的有效性，對于基于“二代”身份證的系統穩定性維護需求強烈。

    從現有產品看，目前賓館90%以上已經聯網到當地的公安系統，并對客戶身份進行核實登記管理。公安部正在準備著手推行關于其他留宿性場所的等級管理，例如：洗浴中心、KTV 等娛樂場所。同時，由于“二代”身份證的使用，使得信息管理系統更易于實現和廣泛推廣。目前，公司已經在浙江、江蘇、安徽和新疆四省市的娛樂場所進行市場試點性開發，如果等過得到有關部門的認可，市場潛力巨大。

    “金卡”工程潛力巨大

    2009 年1 月份，航天信息股份有限公司涿州產業基地舉行投產儀式，標志著航天信息涿州產業基地一期IC 卡廠房、電子裝配廠房正式開工投產。此項業務將成為公司著力發展的項目之一。公司是國內第一家開發成功IC 的企業，現已掌握和開發IC 卡密碼算，在國內市場的中占有較強的技術優勢。公司開發的基于RFID技術的ETC 系統已經在北京、河北等省市推廣，目前市場還處在培育期。同時，基于RFID 技術開發的加油卡，已經在北京、河北的部分中石油和中石化的加油站進行試點，市場反應還需要進一步確認。一旦能夠推廣，基于兩大石油巨頭的銷售網絡，將會呈現爆發式的增長。

    財務數據分析

    從公司業務的增長來看，計算機產品的銷售增長最為迅速；稅控產品的增長也較為穩定；系統集成業務增長緩慢，公司收購華迪計算機公司以期改變現有的緩慢發展狀態；IC 卡業務尚處于市場培育期，對于公司整理的貢獻還較小，發展空間較大。

    由于公司在“金稅”工程中的壟斷的地位使得公司稅控產品的毛利率可以保持在50%以上，使得公司具有極強的盈利能力；系統集成和其他配套產業的毛利率水平隨著管理的不斷提升即將步入30+的行列；IC 卡由于處在市場培育期，毛利率略有下滑，但由于所占比重不大，對于公司整理盈利能力影響不大；計算機及其配套產品的毛利率隨著計算機全行業的毛利水平的下滑而有所降低，但作為微利行業，公司的盈利水平尚可接受。

    從公司的資產結構看，公司現金持有比例超過55%，這就意味著公司可以用自由資金按照發展戰略迅速拓展市場或者進行并購交易，公司具有極強的市場駕馭能力。公司負債只有25%，其中接近半數為尚未確認的預收賬款，所以公司基本上屬于無負債企業，公司實際資產結構輕盈。

    風險預測和估值

    公司近期收購華迪計算機公司，以期增加自身在系統集成業務領域的市場份額，但是目前業務整合情況尚不明朗，能否達到公司預期存在不確定性；防偽稅控機的銷售受到財稅政策影響較大，財稅政策的不確定性使得公司收益會出現較大波動；“金盾”工程的推廣活動受到政府有關部門的影響，雖然已經簽訂部分合約，但是推行時間表公司無法確認，所以收入確認存在不確定性；“金卡”工程在加油站的推廣需要市場檢驗。

    公司現有的“金稅”工程具有絕對的的壟斷地位，保證公司較高的盈利能力，但是此項業務的增長能力較為緩慢；“金盾”工程和“金卡”工程的發展尚處在不明確的發展過程中，所以據此推算，公司2009 年和2010 年的EPS 為1.02 元和1.18元，動態市盈率為24 倍和21 倍。公司的營業收入和利潤較為穩定，股價主要受到大盤整體走勢的影響，基于其主營業務的壟斷地位，對公司給予“謹慎推薦”的評級，屬于避險性投資品種。