12月4日，北交所發布公告，恢復天津華來科技股份有限公司（下稱“華來科技”，證券代碼：874118）公開發行股票并上市審核。

今年6月30日，華來科技在北交所遞交招股說明書，保薦機構為國投證券；7月25日，北交所進行第一輪問詢；隨后9月29日，因財務報告到期補充審計事項，華來科技申請中止審核。

從2021年底易主到2025年中開啟IPO進程，華來科技迎來了其創立以來第一次的重大資本運作。這一時間跨度不足四年，卻濃縮了華來科技在智能家居賽道上的快速成長與戰略聚焦。

作為小米生態鏈企業中的重要一員，華來科技最初以網站設計業務起家，后憑借對消費電子趨勢的敏銳洞察，果斷切入智能視覺產品代工領域，并成功與小米及美國智能家居科技公司Wyze建立深度合作，成為其智能攝像頭、智能門鈴等核心視覺產品的主要代工商。

此次沖刺北交所IPO，華來科技將借助資本力量，重點布局智能家居市場，在研發新一代智能家居攝像機產品、提升產品自動化生產能力的同時，探索AI大模型與智能家居結合所形成的前沿功能，進一步提升產品的核心競爭力與交付效率。

關鍵人掌舵轉型

從網站設計到智能家居的破局之路

華來科技的轉型故事，要從關鍵人物葉霆講起。

華來科技的前身（華來有限）成立于2009年，注冊資本3萬元，成立初期主要網站設計類業務，規模始終處于中小體量。2015年6月，葉霆通過受讓股權方式成為華來有限的控股股東和實際控制人，開始全面主導企業經營決策。

彼時，智能家居賽道正處于萌芽興起階段，葉霆敏銳捕捉到物聯網技術落地家居場景的潛力，篤定這一領域的長期價值。隨后，在葉霆的主導下，華來科技開啟向智能家居產品領域的轉型征程。

2015年6月，華來科技開始銷售智能攝像機、智能傳感器，隨著業務發生重大變化，其營業收入也實現了快速攀升。數據顯示，其2016年和2017年營業收入分別為2673萬元和1.43億元，增長勢頭顯著；但受轉型投入、市場拓展等成本影響，其一直未實現盈利，2016年和2017年分別虧損676萬元和1917萬元。

直至2018年，轉型成效正式顯現，企業經營成功實現扭虧為盈。2018年，華來科技實現營業收入超2.70億元，凈利潤突破2400萬元，這也標志著其轉型之路邁入正軌。

2019年，華來科技選擇拓展產品線，新增智能照明產品和智能插座；2020年，新增智能可視門鈴、智能路由器和智能開關。

也正是在這一年，華來有限整體變更設立為股份有限公司，即現在的“天津華來科技股份有限公司”，注冊資本增至6000萬元。

2021年，華來科技業績持續攀升再創新高，實現營業收入9.61億元，凈利潤達9171萬元。但就在企業經營蒸蒸日上之時，2021年9月7日，掌舵人葉霆因病逝世，其所持公司股份（直接和間接合計控制比例為66.16%）由其子葉家辛繼承。

考慮到當時葉家辛尚未成年，不具備接管公司的能力與意愿。葉家辛的母親、法定監護人及法定代理人褚晶，與現在華來科技的掌舵人劉毅，于2021年12月28日簽訂了股權轉讓協議，轉讓價格為3.55元/股，總價約1.17億元。

自此，華來科技再度易主。

截至招股說明書簽署日，劉毅直接持有華來科技41.98%的股份，并通過擔任股東天津方源企業管理合伙企業（有限合伙）、天津方瑞企業管理合伙企業（有限合伙）的執行事務合伙人，分別間接控制15.79%、8.4%的表決權，合計享有華來科技66.16%的表決權，系控股股東和實際控制人。

而劉毅的另一身份，便是九安醫療（002432）的董事長兼總經理。

掌舵人易主

企業發展如何？

經過多年的發展，華來科技依托光學圖像處理、設備協同控制、IoT和AI四大核心技術，主打家庭視覺相關的智能家居整體方案。核心滿足家庭安全監控、老人小孩與寵物看護、訪客識別，以及智能照明自動化、設備遠程控制等日常需求，業務覆蓋智能視覺、智能感知控制、智能照明三大方向。

目前，其產品包括智能攝像機、可視門鈴等視覺類硬件，智能傳感器、開關等感知控制設備，還有各類智能燈具，同時提供IoT平臺搭建、APP開發和AI算法應用的全套服務。產品遠銷美國、英國、日本等國家或地區，與主要客戶Wyze、小米、Roku、Sky、Telecom等境內外知名企業或上市公司建立了長期、穩定的合作關系。

招股說明書顯示，華來科技的智能視覺產品覆蓋多元場景，包含室內卡片、室內云臺、室外卡片、室外云臺、室外泛光燈、寵物專用、GPT大模型攝像機及智能可視門鈴等品類，普遍具備移動偵測、人形檢測等智能化能力，同時支持紅外夜視、雙向語音等實用功能，適配家庭不同場景的視覺需求。

而其搭建的IoT平臺具備多維度核心服務能力，可全面支撐智能家居場景需求。核心能力包括：硬件接入支持跨品類設備兼容、安全加密及遠程配置升級；視頻服務覆蓋多碼率監控（一屏多畫+省流量）與標準化轉發（適配多端+播控）；消息推送可觸達多業務場景并支持雙系統；云服務采用多云架構，提供安全存儲與多模塊管理能力；聯動交互能以設備/環境為觸發打造全屋智能；AI檢測可精準識別多對象，還支持接入第三方算法。

2022、2023和2024年，華來科技分別實現營業收入8.82億元、10.43億元和8.87億元，呈現先升后降的波動態勢；對應的凈利潤則穩步增長，分別為7.31億元、8.08億元和8.52億元。其中，智能視覺產品銷售收入分別為7.11億元元、9.14億元和7.83億元元，占當期營業收入的比例分別為80.61%、87.70%和88.28%，產品集中度較高。

華來科技整體營收情況

對此華來科技解釋稱，2023年營業收入較2022年上升18.10%，一方面，主要系公司為小米通訊打造的智能攝像機CW400作為小米品牌第一款室外防水云臺機，極大滿足了消費者對室外攝像機產品的需求，銷售火爆，一度處于供不應求的狀態，從而小米通訊加大對公司相關產品的采購規模所致；另一方面，Roku平臺的活躍用戶規模龐大，消費能力較強，隨著Roku有效提升該部分群體對智能家居產品的消費意愿，Roku對公司室內智能攝像機的采購規模大幅提升。

2024年主營業務收入較2023年下降14.91%，主要系Roku下游客戶自身戰略調整，減少了對Roku的采購量，進而導致公司對Roku銷售收入下降；另一大客戶Wyze主要產品調整銷售渠道，為確保新渠道首發銷售效果，Wyze暫停其他渠道的促銷活動，從而減少了對公司的采購量。

從核心盈利指標來看，華來科技毛利率逐年優化后趨于穩定，2022-2024年分別為20.31%、24.96%和24.46%，2023年毛利率的顯著提升，一方面得益于外銷客戶結構優化，高毛利客戶占比提升，內銷端高附加值的室外云臺攝像機成為主力產品，另一方面則是芯片、鏡頭模組等核心原材料采購成本下降，疊加當年美元兌人民幣匯率升值帶來的結算收益。

研發投入上，華來科技始終保持穩定投入，2022-2024年研發費用分別為6241.88萬元、7606.35萬元和7463.73萬元，占營業收入的比例從7.07%提升至8.42%。

截至2024年末，華來科技已擁有境內外專利216項，其中發明專利43項，多項技術成果榮獲天津市專利優秀獎和科學技術進步獎一等獎，其自主研發的GPT大模型攝像機更是斬獲2024年度德國紅點設計獎，實現了從“看得見”到“看得懂”的技術跨越。

行業巨頭環伺

走差異化生存路徑

在智能家居智能視覺賽道，華來科技面臨著螢石網絡、安聯銳視、覓睿科技、奧尼電子等同行的競爭，各家憑借不同的戰略定位和業務布局占據細分市場。

競爭對手基本情況

從經營模式來看，華來科技與覓睿科技均以ODM銷售為主，但覓睿科技自主品牌收入占比更高，且高毛利ODM產品占比更優，這使得其毛利率水平略高于華來科技。

安聯銳視與華來科技均以ODM境外線下銷售為核心，但產品應用領域的差異導致盈利表現分化。安聯銳視兼顧消費類與工程類市場，且工程類業務規模持續提升，而工程類業務毛利率顯著高于消費類業務，這使得安聯銳視整體毛利率高于華來科技且呈上升趨勢。反觀華來科技，業務全部聚焦消費類市場，產品終端用戶以家庭消費者為主，雖避開了工程類市場的激烈競爭，但也錯失了高毛利業務的增長紅利。

螢石網絡則憑借海康威視的背景，構建了“1+4+N”的智能家居生態，平臺接入設備超2.5億臺，不僅提供硬件產品，還涉足物聯網云平臺服務，研發范圍覆蓋基礎研發、產品研發和平臺研發，研發項目類別遠多于華來科技。這也導致螢石網絡研發費用率顯著高于華來科技，而華來科技因研發內容聚焦消費類硬件產品，研發費用率相對較低，形成了差異化的研發投入結構。

奧尼電子則聚焦智能家居、出行、辦公三大場景，產品覆蓋智能攝像機、車載攝像頭等多品類，且與鴻蒙系統、英偉達等達成合作，境外收入占比過半。

相比之下，華來科技產品更集中于智能視覺領域，客戶主要聚焦Wyze、小米等核心合作伙伴，在場景覆蓋和客戶多元化上略遜一籌，但也因此實現了對核心品類的深度打磨。

IPO募資押注未來

加碼AI+智能攝像，破解增長瓶頸

此次沖刺北交所，華來科技擬募集資金3.18億元，全部投向新一代智能家居攝像機產業化項目和研發中心建設項目，與現有技術儲備和市場布局高度契合。

其中，新一代智能家居攝像機產業化項目計劃投資1.65億元，建設期30個月。項目將通過擴充研發團隊、購置先進設備，開發多款具備AI ISP夜視、AI邊緣檢測、智能移動偵測等先進功能的新產品，進一步豐富產品矩陣。

同時，其將向代工廠商輸出“傳感器全自動清潔”、“攝像機云臺標定”等自動化生產技術，提升產品生產效率和質量一致性，降低生產成本。

該項目達產后預計可實現年營業收入8.61億元，凈利潤5832.97萬元，內部收益率（稅后）14.88%，投資回收期7.72年。

華來科技表示，該項目的實施將有效緩解當前產品品類相對集中的問題，提升對不同客戶群體的適配能力，同時應對境外關稅提升帶來的成本壓力，增強產品市場競爭力。

研發中心建設項目計劃投資1.53億元，建設期48個月，重點開展云端大模型應用開發、嵌入式大模型開發、IoT控制系統研發等前瞻性課題。

隨著AI大模型技術在智能家居領域的滲透，行業正邁向主動智能階段，華來科技通過該項目建設訓推一體化算力中心，將提升設備端大模型嵌入能力和云端應用能力，開發語義搜索等前沿功能，打造差異化的產品體驗。

目前市場上鮮有將大模型算法嵌入攝像機系統的先例，華來科技的提前布局有望搶占技術制高點，實現從“硬件代工”向“智能方案提供商”的升級。

從行業發展趨勢來看，2024年全球智能家用安防攝像機市場規模已達152.3億美元，預計2029年將突破240億美元，年復合增長率9.59%，市場空間廣闊。而中國家用智能視覺市場2025年預計將超過800億元，隨著Matter協議推動行業標準統一，智能家居“孤島瓶頸”逐步打破，行業將迎來新一輪整合機遇。

華來科技此次募資項目精準把握行業趨勢，既鞏固了在智能攝像機領域的現有優勢，又提前布局AI大模型等前沿技術，為未來發展奠定基礎。

不過，華來科技仍面臨客戶集中度較高、境外市場依賴度高、國際貿易政策變化等風險。2022-2024年，其前五大客戶銷售收入占比均超過94%，雖對第一大客戶Wyze的依賴度從65.64%降至48.47%，但仍處于較高水平；境外銷售收入占比雖從88.38%降至71.72%，但美國市場仍為核心市場，當前境內生產產品出口美國執行37.5%的關稅稅率，顯著高于此前水平。

此次IPO募資能否幫助其突破現有瓶頸，實現業務的多元化拓展，仍有待市場檢驗。

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